报告摘要：

    　　事件：公司 2021 年 8 月 11 日发布 2021 年度中期报告，实现营业总收入41.24 亿元，YoY+11.04%；实现归母净利润 5.07 亿元，YoY+6.95%。

    　　点评：收入持续增长，发力产品化变革。分业务看，公司智能物联业务实现营收 23.72 亿元，YoY+35.13%，整体实现较快增长；智慧交通业务实现营收 17.52 亿元，YoY-10.55%，主因 2020 年同期 ETC 产品及拆除省界收费站等因素所致，还原同口径后同比增长 45.12%。分季度看，2021Q2 单季公司实现营业收入 23.48 亿元，YoY+13.87%，经营持续改善。上半年公司支出研发费用 3.89 亿元，YoY+24.56%，管理费用 1.71亿元，YoY+17.01%，产品化投入持续发力；毛利率 30.44%，经营性现金流-5.18 亿元，盈利能力和现金流情况稳定，由于政府端业务采购集中在下半年，预计公司现金流情况下半年将明显好转。

    　　积极拥抱智慧交通新机遇，发力云化全栈变革。《国家综合立体交通网规划纲要》提出 2035 年基础设施数字化率达到 90%，随着 V2X、边缘计算等技术的出现，智能交通行业开始从“一个需求造一套系统的建设方式”走向“可软件定义的交通基础设施建设”。针对新变化，公司着力三方面布局：拥抱技术中台化，核心功能逐渐产品化，建立 Omni-T 平台；发力 AI 算法，融合以 AI 子公司博观智能为代表的各类感知技术，助力公司算法能力提升；持续布局传输技术和终端传感器，形成从云到端的全面技术储备。

    　　前瞻布局开花结果，中标大理市 10 亿级智慧交通项目。公司 8 月 2 日发布公告中标大理州城市感知能力提升项目，项目总投资约 9.64 亿元。

    　　其中上市公司股权占比约 34%，若项目成功实施，可增厚上市公司收入约 3 亿元。

    　　盈利预测：在智慧交通与车联网、物联网深度融合的背景下，我们看好公司交通与安防业务深度融合，受益新基建带来的持续景气。我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入 119.55/155.50/202.00 亿元，实现归母净利润 11.66/14.29/18.50 亿元，对应 EPS0.74/0.90/1.17 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：车联网政策推进不及预期、技术研发风险