【投资要点】

    业绩良性增长，期间费用上升。公司2021H1实现营收41.24亿元，同比增长11.04%，业绩保持良性增长。实现归母净利润5.07亿元，同比增长6.95%，扣非净利润3.2亿元，同比增长7.18%，21H公司毛利率为30.44%，较上年同期增加0.25pct，整体保持稳定。期间费用抬升，销售费用4.3亿元（+13.59%），管理费用1.71亿元（+17.01%），研发投入同比增幅17.28%，达到4.67亿元。经营净现金流为-5.18亿元，同比去年下降18.35%，主要是支付员工薪酬及其他经营支出增加所致。

    智慧交通和智能物联两大板块并驾齐驱。2021上半年公司在智慧交通业务实现收入17.52亿元，同比减少10.55%，毛利率为27.83%（+1.67%）。剔除ETC产品及拆除省界收费站项目的影响，智慧交通业务收入同比增长45.12%，增速乐观。其中交通行业云业务营收1.16亿元，同比增长209.85%，向云转型有利于公司提升综合毛利率水平，优化商业模式。智能物联业务是公司上半年主要的增长引擎，产品投入和业务拓展回报颜丰，实现营收23.72亿元，同比增加35.13%。

    多个场景落地实践，智慧交通斩获颇丰。公司顺应ETC城市多场景应用的国家相关政策，在前装ETC-OBU和场站型ETC-RSU持续投入研发，目前实现多款前装OBU的开发和较强竞争力的RSU产品，已在多个项目中落地运行。公司近期公告全资子公司千方捷通中标大理州城市感知能力提升项目，项目总投资9.64亿元，报告期内千方智慧交运成功中标成都第31届大运会交通运输保障智慧化建设项目，在遵义打造交通旅游跨行业信息融合应用项目，承办昆明TOCC项目，随着多个项目特色场景落地，进一步巩固行业领军者地位。

    海内市场和海外市场双赛道共同发力。公司在境内市场的营收为32.81亿元（+5.56%），在境外市场的渗透率持续提升，营收为8.42亿元（+39.16%），已成为第二增长赛道向上快速突破。公司始终坚持技术创新，在智能物联业务板块，提升非接触式营销效率，丰富疫情防控、视频监控、网络摄像机、NVR等产品，海外业务保持良好增长态势；在智慧交通业务板块，积极开展海外业务，成功中标孟加拉达卡智慧高速机电系统设备供货及设备安装调试工程项目，为拓展海外市场奠定基础。

    【投资建议】

    公司是国内领先的智慧交通和智能物联领域的佼佼者，在智慧交通行业深耕多年，已完成对城市交通、公路交通、轨道交通等交通细分赛道的全业务布局，领跑车联网发展。我们预计公司2021/2022/2023 年营业收入分别为113.48/137.82/172.96 亿元， 归母净利润分别为12.32/14.76/18.69 亿元，EPS 分别为0.78/0.93/1.18 元，对应PE 分别为20/17/13 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    市场竞争加剧风险；

    　 车联网发展进程不及预期风险；

    智能物联业务发展不及预期风险。