智慧交通+智能物联双轮驱动，维持“买入”评级公司发布2021 年半年度报告，实现收入41.24 亿元，同比增长11.0%；实现归母净利润5.07 亿元，同比增长6.95%。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润为13.17、16.02、19.32 亿元，EPS 为0.83、1.01、1.22 元/股，当前股价对应PE 为19.2.、15.8、13.1 倍，维持“买入”评级。

    剔除ETC、收费站影响后收入增速更为乐观

    2021 上半年公司整体收入增长11.0%，智慧交通方面，剔除ETC 及收费站项目影响后增速达45%，其中交通云收入增长210%，订阅转型持续推进；智能物联方面，收入增长35%，子公司宇视科技在国内发布多款创新产品，同时海外非接触营销效率持续提升。公司整体毛利率保持稳定，同比提升0.2 个百分点至30.4%；经营性现金流净额同比下滑18.4%，主要系公司为员工支付现金增加。

    行业高景气，智慧交通和智能物联共同驱动业绩增长智慧交通方面，在《交通强国纲要》等政策驱动下，各地政府持续推进智慧交通建设，公司订单持续落地也验证行业高景气。智能物联方面，安防是商业落地最快、市场容量最大的赛道之一，公司在AI 技术赋能下，业务从传统安防逐渐向泛AIoT 领域延展。行业高景气下，智慧交通和智慧物联共同驱动公司业绩增长。

    中标大理州9.64 亿智标杆项目，智慧交通再下一城2021 年8 月，公司子公司千方捷通中标大理州城市感知能力提升项目，项目总投资额约9.64 亿元。大理州项目不仅是公司Omni-T 解决方案的又一次成功实践，更是在西南地区的重要突破。公司与州政府达成战略合作，共同打造带动云南、辐射全国的应用示范，未来将瞄准更为广阔的东南亚市场。2021 年6 月，云南省发布智慧交通行动计划，要求2021 年完成交通综合大数据汇集共享以及TOCC 建设，并在全省打造智慧高速公路示范样板。我们认为，在“数字云南”

    的大背景下，本次合作的战略意义显著，公司凭借在智慧交通领域的技术积累和项目经验，将充分受益于智慧交通发展浪潮。

    风险提示：智能网联汽车业务发展不及预期；物联网产品出货量不及预期。