投资要点

    事件：2021年3月30 日，公司发布 2020 年年报，实现营业收入 94.19 亿元，同比增长 7.99%；实现归母净利润 10.80 亿元，同比增长 6.66%。

    　　营收稳健增长，交通行业云业务增速较快。报告期内，公司收入 94.19 亿元，同比增长 7.99%。按产品分类口径，交通行业云业务实现收入 2.19 亿元，同比增长 210.23%，表明公司数字化转型卓有成效，云业务收入占比快速提升。按行业口径划分，智慧交通业务实现收入 42.30 亿元，同比增长 10.32%，若除去 ETC 产品影响，业务收入同比增长 31.07%。智能物联领域实现收入 48.68 亿元，同比增长 11.53%，国内产品竞争力保持领先地位，国外新设 4 家子公司完善全球销售网络布局，全年海外收入增速23.70%。

    　　费用率稳中有降，业务优化有望提升利润率。报告期内，公司实现归母净利润 10.80亿元，同比增长 6.66%。利润率方面，智慧交通业务毛利率为 25.27%，同比下降 2.43pcts；智能物联业务毛利率为 33.80%，同比下降 0.48 pcts。我们预计随着较高毛利率的交通行业云及海外业务收入占比提升，公司整体利润率水平有望改善。公司销售、管理费用率分别为 9.95%、3.31%，同比下降 0.55 pcts、0.28 pcts，稳中有降。

    　　回购股份拟推进激励计划，彰显长期发展信心。2020 年 12 月 23 日公司公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，计划回购股份金额不低于 1.50 亿元(含)，且不超过 3.00 亿元 (含) 。截至 2 月 28 日已回购股票 490 万股，总金额 0.85 亿元。公司公告，此次回购股份拟用于未来员工持股或股权激励，彰显长期发展信心。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 13.31、15.96、18.76亿元。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；国际贸易环境具有不确定性。