业绩符合预期。公司2020 年上半年实现营业收入37.14 亿元，同比增长3.57%；净利润4.74 亿元，同比增长26.58%；扣非净利润2.99 亿元，同比下降4.58%。

    管理费用率下降，现金流因疫情影响暂时下降。公司上半年经营性活动产生的现金流净额为-4.38 亿元，主要原因是受新冠疫情影响，收款较去年同期略有下降，以及支付的项目实施款、设备及材料款增加所致。从期间费用来看，公司上半年的管理费用率为3.94%，相比去年下降1.28 个百分点；同时，公司继续保持高研发投入，上半年研发投入为3.98 亿元，同比增长4.89%。

    核心业务平稳增长。分业务来看，智慧交通业务上半年实现营收19.59 亿元，同比增长6.06%；毛利率为26.16%，相比去年同期下滑1.72 个百分点。智能物联业务上半年实现营收17.55 亿元，同比增长1.07%；毛利率为34.68%，相比去年同期上升0.97 个百分点。从地区来看，上半年境内业务实现营收31.09 亿元，基本持平；境外业务实现营收6.05 亿元，同比增长26.57%。

    战略业务持续突破。公司上半年持续加大研发及市场等相关投入，强化领先优势，智能网联汽车等战略业务持续突破。公司与交通运输部路网监测与应急处置中心、信通院、华为等企业共同承接工信部“车联网先导应用环境构建及场景测试验证平台建设”项目，将以“贯通京沪高速、赋能干线物流”为目标，实现京沪高速沿线重点点位C-V2X 网络全面覆盖，对路侧设备进行智能化网联化改造，促进跨行业多部门数据互联共享，形成标准化的系统建设方案和商业化的运营模式，推动智能网联汽车行业加速发展。

    投资建议：我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计2020、2021年EPS 分别为0.71、0.85 元，维持买入-A 评级，6 个月目标价30 元。

    风险提示：行业竞争加剧；V2X 业务进展不及预期。