事件

    　　公司发布2020 年一季报，公司一季度实现营收16.52 亿，同比增长0.47%；实现归母净利润1.15 亿，同比下滑24.37%；实现扣非后归母净利润9904.61 万元，同比下滑20.69%。

    　　简评

    　　公司加大项目验收回款力度，营收略超预期。公司2020 年一季度实现收入16.52 亿元，同比增长0.47%，略超市场预期。受疫情影响，公司招投标以及项目实施均有所延迟，但公司加强了项目的验收回款，因此收入仍保持小幅增长。公司2020 年一季度实现归母净利润9904.61 万元，同比下降20.69%，一方面与公司对外公益性捐赠防疫物资及现金2000 万元有关，还原后归母净利润下滑约12%，另一方面预计与智能交通合资公司收入确认节奏有关，少数股东损益增加使得归母净利润下滑。公司2020Q1毛利率为28.24%，同比下降1.23pct，或与智能交通收入占比提高有关。疫情影响下，销售人员、管理人员差旅费用有所下降，销售费用、管理费用率分别同比下降0.85、1.97pct，受2019 年研发人员同比增长32.81%影响，研发费用率达到10.06%，同比提高1.85pct。随着国内复工复产推进，公司业务稳步开展，预计全年仍有望保持稳定增长。

    　　高速公路视频全国联网，推动智慧交通业务增长。我国正从交通大国向交通强国发展，其中提高信息化投入是向交通强国发展重要手段之一。目前国内每公里高速公路投资中信息化投入约1%-2%，低于欧美国家3%-5%的平均投入，未来仍有较大提升空间。今年交通部重点推动高速公路视频联网，根据交通运输部办公厅下发的《全国高速公路视频联网监测工作实施方案》和《全国高速公路视频联网技术要求》等通知，至2020 年12 月底，要完成全国高速公路视频接入工作，同时建设部级视频云平台并全国联网运行。公司是国内领先的智慧高速解决方案供应商，已在国内31 个省份（直辖市）完成了800 多个公路机电建设项目，累计里程超过3 万余公里，工程优良率100%，未来有望受益智慧高速市场增长。

    　　宇视AI 安防产品持续升级，疫情推动智能测温人脸识别终端需求。根据IDC 预测，2018 年中国视频监控设备市场规模为106.3 亿美元，预计2023 年将达201.3 亿美元，年复合增长率13.6%，市场保持稳定增长。根据IHSMarkit 报告，2019 年宇视科技位列全球视频监控设备市场第4 位（国内第三），自2015 年以来连续四年全球排名提升。未来安防将与AI 深度融合，AI 摄像头将大量替换传统摄像头，为应对这一趋势，宇视科技产品也从原来的"六山两关"升级为“九山-四关-两湖”，持续升级产品的AI 能力以及产品线。同时，宇视科技通过在海外设立分公司，实现海外本地化布局，2019 年公司在墨西哥、荷兰新设2 家子公司，销售服务网络持续完善。同时，受疫情影响，海外对智能测温设备需求十分旺盛，公司热影66 系列供不应求，一定程度上弥补了公司海外收入。

    　　与阿里的协同效应凸显，携手客户共同构建行业合作关系。公司19 年5 月引入阿里云成为公司第二大股东，双方合作覆盖“云-边-端”完整体系，共同打造智慧城市解决方案。19 年10 月，公司、阿里云、高德三方联合发布千方阿里云城市大脑交管联合解决方案，2019 年公司与阿里云关联交易达7066.89 万元，显示公司与阿里生态已形成较好的协同效应。截至目前，阿里城市大脑项目已落地杭州、苏州、吉隆坡等国内外20 余座城市，此次疫情更加凸显智慧城市对提高城市管理能力的重要性，通过与阿里合作，公司有望在城市层面获得更多资源，从而推动两大业务发展。公司也在加大与客户之间的战略合作，如黑龙江交投、吉林高速等客户，从而实现与客户深层次、广领域的互赢互惠。

    　　盈利预测与投资评级：在公司加大项目验收回款力度后，公司一季度营收同比小幅增长，略超市场预期。受捐赠2000 万元以及智慧交通收入占比提高致毛利率下降等因素影响，净利润有所下滑。随着国内复工复产推进，公司业务稳步开展，视频联网有望带动智慧高速建设需求，海外智能测温设备出货增加一定程度上弥补了海外收入，公司今年仍有望保持稳定增长。预计公司2020 年至2021 年的归母净利润分别为11.7、14.4 亿元，对应当前股价PE 分别为28、23 倍，首次评级，给予“买入”评级。

    　　风险提示：安防业务海外市场拓展不及预期；中美贸易摩擦风险；国内V2X 推进不及预期。