投资要点：

    公司发布2020 年一季报：公司实现营业收入16.52 亿元，同比+0.47%，实现归母净利润1.15 亿元，同比-24.37%，扣非后归母净利润9905 万元，同比-20.69%。

    公司收入和归母净利润均超申万预期。我们在《把握 20Q1 利润表最低点机会！——计算机行业2020Q1 业绩前瞻》中预测千方2020 年Q1 收入14 亿元，同比增速-15%；归母净利润9000 万元，同比增速-41%。实际收入和归母净利润情况均超我们预期。

    收入超预期主要是因为智能交通板块收入好于预期水平；利润超预期除了收入好于预期之外，也得益于期间费用率有所下降。一方面，根据统计局数据，2020 年1-3 月份全国基础设施投资同比下降19.7%，由于千方智能交通业务与交通部分基础设施投资紧密相关，因此我们以此为基础假设千方智能交通收入亦下滑20%左右，实际千方智能交通收入与同期相比微增，好于我们预期。另一方面，销售费用率和管理费用率分别较去年同期降低0.85%和1.97%，两项费用较去年同期合计下降4600 万元，预计管理费用下降主要因延迟复工、控费、股权激励摊销减少所致。

    目前市场认为千方今年业绩最大的不确定性在于“由于疫情在海外的扩散，宇视是否能完成业绩对赌”，实际上我们认为由于2017-2019 宇视超额完成业绩考核指标，因此今年完成业绩承诺是比较确定的大概率事件。2020 年固然是宇视对赌最后一年，但是2017-2019 年宇视实际上超额完成了业绩对赌（超额完成的归母净利润为8500 万），假设因为疫情在海外的扩散，使得宇视2020 年海外收入同比下滑50%，那么大约减少6 亿收入，对应大约7000-8000 万净利润，刚好可以由2017-2019 超额完成的净利润对冲掉该部分影响。综上，我们认为宇视完成2020 年业绩对赌仍然是大概率事件。

    我们预计今年智能交通板块业绩只会比疫情发生前预期的多而不会减少。在2019 年12月底召开的2020 年全国交通运输工作会议上，李小鹏部长宣布预计2020 年全年完成公路水路投资1.8 万亿元。而根据交通运输部数据，实际2019 年1-11 月全年我国共完成公路水路投资2.16 万元，较年初目标（1.8 万亿）超额完成20%，我们预计今年超额完成也是大概率事件。3 月2 号，交通部发文表示“提前启动一批支撑国家战略实施、符合“十四五”规划方向的建设项目”。发改委基础司副司长郑剑表示未来将统筹更多智能交通项目建设。种种信号均表明今年交通固定资产投资只会比疫情前预期的多而不会减少。

    维持盈利预测和增持评级。我们维持盈利预测，预计2020 年/2021 年/2022 年EPS 分别为0.74 元/0.88 元/1.07 元，当前股价对应PE 分别为30 倍、26 倍、21 倍，并维持“增持”评级。