事件：公司发布2019 年年报，全年实现营业总收入87.22 亿元，同比增长20.28%；归属于股东的净利润10.13 亿元，同比增长32.88%；扣非后净利润7.52 亿元，同比增长17.89%，主要系受鸿泉物联、理工光科等公司公允价值变动影响；公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.7 元。

    　　业绩增长符合预期，“双引擎+双驱动”发展战略取得成效。报告期内公司业务体系高质量成长，基于智慧交通及智能物联两大业务主线整合持续推进，其中智慧交通业务实现收入43.57 亿元，同比增长24.73%，智能物联业务实现收入43.65 亿元，同比增长18.11%。在智慧交通领域，公司核心传统业务稳健增长，并抓住ETC 市场机遇，全力拓展ETC 等基础设施建设，以承接多个省份ETC 改造项目，此外，前方大数据平台规模已超过10PB，日均采集终端设备超过5000 万，具备覆盖全国全路网服务能力。在智慧物联领域，宇视科技持续推动智能化产品迭代升级，AI 系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”，产品核心竞争力持续领先，报告期内公司深度参与大兴机场建设，打造全球机场最大规模AI 部署；在海外市场，公司在墨西哥、荷兰新设两家子公司，销售服务网络持续完善，海外营收结构持续优化。

    　　阿里入股提升云计算实力，智能网联汽车业务加速落地。19 年公司获阿里网络36 亿入股，双方在智慧交通及边缘计算领域展开深度协同合作，标杆项目不断落地。同时，公司在智能网联汽车业务也取得突破，自主研发的V2X 系列核心产品已通过“四跨”测试，完成自动驾驶道路测试超过12 万公里。

    　　费用率维持稳定，经营现金流大幅好转。报告期内公司费用增长与营收增速基本匹配。19 年公司经营活动产生的现金流量净额9.37 亿元，同比增加389.45%，主要系公司业务规模扩大，同时公司加强项目劵，选择优质项目客户，销售回款大幅上升，截至报告期末，公司应收账款余额33.6 亿元。

    　　维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22 年净利润为11.03/14.09/18.63亿元，对应PE 为30X/24X/18X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：1、应收账款坏账风险；2、2020 年受疫情影响公司复工延期。