事件：

    　　公司发布2019 年年度报告，全年实现营业总收入87.22 亿元，同比增长20.28%；实现归属于上市公司股东的净利润10.13亿元，同比增长32.88%。

    　　事件点评：

    　　经营活动产生的现金流量净额大幅上升，整体毛利率略有下降。2019 年公司经营活动产生的现金流量净额9.37 亿元，同比增长389.45%，主要因为公司在业务规模不断扩大的同时，加强项目管理，选择优质项目和客户，销售回款大幅上升，使得经营活动现金流迅速增长。2019 年公司整体毛利率为30.99%，同比下滑1.88个百分点，此外，2019 年公司整体费用率为14.36%，同比增加0.11个百分点。

    　　智慧交通业务保持较快增长，大数据价值进一步释放。2019年，公司智慧交通业务实现收入43.57 亿元，同比增长24.73%，目前公司已积累了海量交通大数据及强大的数据处理能力，为智慧路网、智慧交管、智慧城市、交通规划、公众出行等提供精准化、智能化的产品和服务。目前，千方大数据平台数据规模超过10PB，日均采集终端设备超过5000 万，大数据价值进一步释放，使得公司覆盖全国全路网服务能力进一步提升。

    　　持续深耕智能物联领域，AIoT 智能硬件不断升级。2019 年公司智能物联业务实现收入43.65 亿元，同比增长18.11%。公司坚持强化面向具体场景的应用解决方案构建，AIoT 智能硬件持续升级，规模化AI 应用逐渐落地。2019 年，宇视科技持续推动智能化产品迭代升级，AI 系列核心产品“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”。同时，公司深度参与大兴机场建设，打造全球机场最大规模AI 部署。此外，公司在海外市场的拓展也有所收获，2019年公司在墨西哥、荷兰新设2 家子公司，新增多项高端项目，海外营收结构进一步优化。

    　　持续推动对智能网联汽车等战略成长业务的布局，取得较大阶段性成果。2019 年，公司积极参与V2X 产业生态建设与产品研发，目前已形成涵盖路侧单元、车载终端的全线V2X 产品体系以及网联化路端设施与车载终端、智能化交通管理与行车服务等多领域应用，自主研发的V2X 系列核心产品已通过国内V2X“四跨”互联互通测试；此外，公司联合中国移动、亦庄开发区加快推进亦庄核心区全域5G 智能网联测试道路建设；参与海淀区环保园100 平方公里自动驾驶创新示范区建设；参与发起成立的北京智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12 万公里。

    　　研发投入占比提升，重视研发转化效率。公司在2019 年持续保持高强度的研发投入，强化AI、车路协同等核心技术领先优势。2019 年公司研发投入达8.58 亿元，同比增长25.03%，占营收的比重提升至9.84%。截至2019 年12 月31 日，公司累计获得国家及省级科技类（未包含品牌荣誉类）奖项18 项，承担了国家省部级重大专项55 项，累计申请专利2,478 项，其中发明专利1,941项，拥有软件著作权986 项。公司推动技术产品与业务的深度融合创新，探索业务发展的新模式新市场新机遇。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2020、2021 以及2022 年的EPS 分别为0.809、0.971 和1.109 元，对应P/E 分别为27.91 倍、23.26 倍和20.37 倍。

    　　目前IT 服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为50.10倍，考虑到公司持续深耕智慧交通和智能物联领域，且积极拓展V2X 战略新兴业务，技术壁垒不断提升，有望在5G 时代将充分受益，我们认为公司估值有较大上升空间，因此维持其“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　市场竞争风险；国际贸易环境与政策不确定性风险；项目招投标风险；新技术研发风险。