事件：千方科技发布2019 年年报，实现营收87.22 亿元，同比增长20.28%，实现归母净利润10.13 亿元，同比增长32.88%，实现扣非归母净利润7.52 亿元，同比增长17.89%。

    各项业务发展良好，Q4 盈利能力大幅提升。2019 年，公司业绩快速增长，实现营收87.22 亿元，同比增长20.28%。分业务来看，智慧交通业务实现营收43.57 亿元，同比增长24.73%，智能物联业务实现营收43.65 亿元，同比增长18.11%。公司业务快速增长主要系公司智慧交通和智能安防业务保持稳步快速增长所致。2019 年Q4，公司实现营收30.29 亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润4.22 亿元，同比增长55.13%。公司盈利能力大幅提升，反映出公司Q4 较好的回款，以及业务落地加速。

    经营活动现金流大幅改善，研发投入稳步提升。2019 年，公司销售费用率达到10.50%，较去年同期增长0.53pct；管理费用率为3.59%，较去年同期下降0.58pct；研发投入为8.58 亿元，同比增长25.03%，研发投入占比达到9.84%，较去年同期上升0.38pct。公司经营活动现金流净额大幅改善，达到9.37 亿元，同比增长389.45%，主要系公司业务规模扩大，同时加强销售回款力度所致。公司毛利率为30.99%，较去年同期下降1.88pct，主要系智慧交通业务成本上升，毛利率较去年同期下降3.47pct 所致。

    智慧交通紧抓市场机遇发展，智能物联产品竞争力持续提升。1）在智慧交通领域，公司抓住ETC 市场机遇，响应国家推进取消高速公路省界收费站工作，全力拓展ETC 等基础设施建设与技术应用，实现相关业务快速增长；此外，公司凭借在智慧交通领域积累的海量的交通大数据，为智慧路网、智慧交管、智慧城市、交通规划等提供精准化、智能化的产品和服务。目前，千方大数据平台数据规模超过10PB，日均采集终端设备超过5000 万，具备覆盖全国全路网服务能力。2）在智能物联方面，公司AIoT 智能硬件持续升级，“六山-两关”升级为“九山-四关-两湖”，产品核心竞争力持续领先。同时，公司深度参与大兴机场建设，打造全球机场最大规模AI 部署，实现机场安全、机场运营、旅客服务等方面的全面提升，并为AI 规模化工程化落地树立标杆案例，助力产业发展。

    联手阿里深度协作，智慧交通与智能物联加速落地。打造2019年，阿里入股公司，成为公司战略股东。阿里将在技术、解决方案、市场资源及品牌等多个层面更好的赋能千方，千方将利用在智慧交通与智能物联行业里的Know-How能力帮助阿里快速获得行业资源和技术能力，双方的合作将形成覆盖云、边、端的完整体系，共同打造国内领先的综合解决方案。目前，双方已在智慧社区、交通缓堵、智慧路网、智慧机场、智慧园区等多个领域推出联合打造的产品及解决方案，相应标杆项目案例已经成功落地。公司与阿里双方优势互补，有望促进公司相关业务快速发展。

    盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为12.97、15.55 和19.32 亿元，对应EPS 分别为0.87、1.04 和1.30元，现价对应2020-2022 年PE 分别为25.6、21.4 和17.2 倍。考虑到公司是国内智慧交通与智能安防行业的领先企业，公司坚持“一体两翼”的发展战略，并联手阿里深度合作，有望进一步开拓市场，我们看好公司的发展前景，维持公司“推荐”评级

    风险提示：智能安防业务海外拓展不及预期的风险；与阿里合作不及预期的风险；智慧交通行业竞争加剧的风险。