收入保持稳步增长，投资收益同比减少拖累当期业绩。2024H1 公司实现营收23.4 亿元，同比+4.7%，归母净利润3.4 亿元，同比-31.2%，扣非归母净利润3.4 亿元，调整后同比-0.37%，EPS 为0.22 元/股，同时公司并拟中期分红10 派1 元（含税）；其中Q2 单季度营收13.5 亿元，同比+0.4%，归母净利润1.86 亿元，同比-42.9%，扣非归母净利润2.0 亿元，调整后同比-16.9%。

    　　市场需求持续低迷、竞争加剧背景下，收入保持稳步增长，利润同比下滑明显主因投资收益同比减少1.6 亿元，同时将上年扣非归母净利润追溯调整，将投资收益从经常损益调整至非经常损益，扣非后归母净利润同比微降。

    　　零售业务保持稳健，核心区域逆势增长，海外业务快速增长。分产品看，2024H1 公司PPR/PE/PVC/其他产品分别实现营收10.7/4.7/3.0/4.6 亿元，同比+3.2%/-3.1%/-12.7%/+45.3%，收入占比45.8%/20.3%/12.9%/19.8%，毛利率59.1%/29.7%/21.0%/31.2%，同比+2.0pp/+0.7pp/-0.9pp/-2.0pp，零售业务优势凸显，增长稳健且毛利率稳步提升，逆势提升市占率彰显公司渠道力和品牌力，其他产品增长突出主要受浙江可瑞从23 年10 月开始并表影响。分地区看，国内持续聚焦核心市场并继续补足相对薄弱区域，华东/华南/西部市场收入同比+5.7%/+5.9%/+3.1%，同时国际化战略有序推进，海外市场稳步拓展，海外业务收入同比+ 27.4%。

    　　Q2 毛利率环比提升，深化营销提高销售费用投入。2024H1 综合毛利率42.1%，同比+0.9pp，其中Q2 单季度42.6%，同比-1.3pp，环比+1.1pp，期间费用率24.2% ， 同比+2.5pp ， 其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率同比+2.8pp/-0.3pp/+0.1pp/-0.2pp，销售费用率同比提升主因公司深化营销服务、持续加强品牌建设提升影响力相关。2024H1 实现经营性现金流净额2.9亿元，同比-28.2%，收现比和付现比分别为1.14 和1.04，上年同期为1.2和1.06，其中Q2 单季度经营性净现金流4.7 亿元，同比-14.8%，现金流有所下滑但收现比依旧良好。

    　　风险提示：地产竣工不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格大幅上涨投资建议：深耕主业逆势提升市占率，积极分红重视回报，维持“优于大市”公司坚守高质量发展，深耕零售有韧性，品牌、渠道、服务持续升级巩固优势，逆势提升市占率，同心圆打开成长空间，同时工程端深化转型稳健拓展，并持续重视投资者回报，积极实施中期分红，分红率达46%。考虑到需求整体恢复偏缓且竣工端相对承压，叠加费用投入增加影响，下调盈利预测，预计24-26 年EPS 为0.79/0.88/0.99 元/ 股， 对应PE 为16.5/14.8/13.2x，维持“优于大市”评级。