事件：公司发布2024 年一季报。2024Q1 公司实现营收9.97 亿元，同比+11.19%；归母净利1.54 亿元，同比-11.56%；扣非后归母净利1.42 亿元，同比-17.01%。

    　　营收稳健增长，经营韧性凸显。2024Q1 营业收入同比增长11.19%，较上年同期增加1 亿元，一方面，公司并表浙江可瑞增加收入；另一方面，公司零售业务具备韧性，总体保持稳健经营。

    　　毛利率同比改善，投资收益减少致净利润同比下滑。2024Q1 公司销售毛利率41.48%，同比变动+4.3pct。期间费用率方面，2024Q1 公司销售费用率15.05%，同比变动+1.22pct；管理费用率6.96%，同比变动-0.18pct；研发费用率3.44%，同比变动-0.16pct；财务费用率-1.56%，同比变动+0.31pct。此外，2024Q1 公司投资净收益284 万元（2023Q1 为6988 万元），主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。2024Q1 其他收益1986 万元，同比增加199.76%，主要系本期收到政府补助增加所致。

    　　经营活动现金净流量同比减少。2024Q1 公司经营活动现金净流量-1.76亿元，同比-23.76%。1）收现比情况：2024Q1 公司收现比118.03%，同比变动-3.42pct；2）付现比情况：2024Q1 公司付现比142.77%，同比变动+0.44pct。

    　　盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张及同心圆产品延伸，工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。我们维持预计公司2024-2026 年归母净利润为14.88/16.57/18.53 亿元，对应PE 分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。