事件：

    　　公司于4月8日发 布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入63.78亿元，同比下降8.27%，实现归母净利润14.32 亿元，同比上升10.40%。

    　　点评：

    　　地产下行收缩行业需求，产销下降导致营收承压。2023 年国内房地产业调整下行，市场需求动能不足，对塑料管道行业带来了许多挑战，全年行业总产量为1619 万吨，同比下降1.58%，出现小幅下滑。受宏观环境影响，公司产销有所下降，报告期内公司管道生产量30.25 万吨，同比下降1.40%，销售量29.37 万吨，同比下降9.53%。销量减少导致公司营收承压，主营产品PPR/PE/PVC 管材管件实现营业收入29.90/15.28/9.0亿元，同比分别下降8.97%/14.17%/18.07%。

    　　原材料价格下跌改善盈利能力，降耗减排助力成本节约。报告期内，公司主要原材料价格低位运行，PE/PVC 全年均价为9806.22/6089.76 元/吨，同比下降2.40%/ 21.20%。原材料价格下跌使得公司主营成本大幅下降，PPR/PE/PVC 产品营业成本同比分别减少15.91%/18.71%/30.20%。

    　　公司毛利率也因此获得改善，管道类产品整体毛利率达到46.33%，较上年增加5.70pct ， PPR/PE/PVC 管材管件毛利率分别为58.08%/34.32%/27.70%，分别同比增长3.46pct/3.66pct/12.56pct。

    　　同心圆战略稳步推进，发展新动能培育成效显著。2023 年公司以“同心圆产品链”为中心，大力拓展室内防水、全屋净水等新业务，加速防水业务市场推广并完善净水业务销售模式。此外，为加速企业业务转型升级，打开国内高端住宅项目和大型公建市场发展空间，公司分别以0.21亿元和0.81 亿元收购了广州合信方园65%的股权和浙江可瑞60%的股权。报告期内公司包括防水与收购新业务在内的其他产品共实现营业收入9.14 亿元，同比增幅达到35.33%，业绩新增长点的成绩表现亮眼。

    　　分红比例提升，收入目标彰显公司发展信心。公司2023 年分红率为87.79%，对应股息率为5%，进一步保障投资者收益。同时，公司年报中提出2024 年公司营业收入目标力争达到73 亿元（同比增速14.45%），成本及费用力争控制在57 亿元左右，彰显公司未来发展信心。

    　　给予公司“增持”评级，鉴于目前下游需求处于弱复苏趋势，且目前为需求淡季，调整公司盈利预测并新增2026 年业绩预测，预计公司2024-2026 年实现EPS0.96/1.09/1.19 元，对应PE 为16.16/14.32/13.09 倍。

    　　风险提示：下游需求不及预期，估值与盈利预测不及预期