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伟星新材(002372)机构评级研报股票分析报告

 
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伟星新材(002372):23盈利稳健 24或受益二次装修景气

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-02-29  查股网机构评级研报

  23 全年收入/归母净利预计同比-7.7%/+10.0%,维持“买入”评级

    2024 年2 月28 日公司发布2023 年度业绩快报,预计2023 年实现营收/归母净利/扣非归母净利64.2/14.3/14.0 亿元,同比-7.7%/+10.0%/+10.7%,2023 全年收入/归母净利符合我们此前预测(65.4/14.3 亿元)。我们暂维持公司23-25 年归母净利预测为14.3/16.9/20.6 亿元,可比公司24 年Wind一致预期平均14.4xPE,考虑公司C 端零售占比较高,在近两年二手房销售相对新房景气背景下,公司销售有望持续受益于二次装修带来的建材零售需求而稳健增长,给予24 年18xPE,目标价19.15 元(前值23.27 元),维持“买入”。

      2023 年PPR 树脂均价降至低位,叠加较高投资收益增厚盈利

    基于公司公告,我们测算23Q4 营收/归母净利/扣非归母净利26.7/5.5/5.6亿元,同比-4.1%/+4.5%/+5.0%,全年看,公司预计收入下降7.7%而归母净利同比增长10%,或主因公司股权投资公允价值变动带来投资收益增厚(前三季度宁波东鹏合立股权投资合伙企业投资收益1.65 亿元),以及2023成本侧压力下滑,影响公司产品盈利能力修复。据Wind,2023 全年塑料管材原材料端PVC/HDPE/PPR 树脂均价分别同比-19.9%/-5.6%/-7.1%,其中PPR 树脂价格降至近年低位,全年均价8699 元/吨,而PPR 管材为公司主要产品,近年营收占比近50%,公司前三季度综合毛利率为43.9%,23Q3毛利率为48.0%,我们预计公司23Q4 毛利率将维持较高水平。

      测算2023 全年归母净利率22.2%,同比+3.6pct公司9M23 期间费用率19.8%,同比+2.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为12.2%/5.7%/3.3%/-1.4%,同比+2.2/+0.6/+0.4/-0.5pct,其中财务费用减少主要系利息收入增加所致。测算全年归母净利率22.2%,同比+3.6pct;23Q4 归母净利率20.7%,同/环比+1.7/-4.5pct。三季度末公司资产负债率/有息负债率20.6%/0.3%,同比-2.2/+0.3pct。前三季度经营净现金流8.0 亿元,同比+17.8%,其中23Q3 为4.0 亿元,同/环比-33.1%/-27.6%。

      24Q1 成本侧压力维持相对宽松,二手房销售景气或推动建材零售需求旺盛据Wind,2024 年年初至2 月23 日,PVC/HDPE/PPR 树脂均价分别为5770/8558/8802 元/ 吨, 同比-9.1%/+0.6%/-0.4% , 环比23Q4 均价-3.0%/-0.5%/+0.4%,24Q1 成本侧成本压力仍相对宽松。新一轮“房改”下,“14 号文”明确加大保障性住房建设和供给,推动建立房地产产业转型发展新模式,或有望支撑消费建材需求企稳。同时近2 年二手房销售相对新房景气背景下,二次装修带动建材零售需求,支撑公司销售。

      风险提示:原料涨价超预期;产品提价不及预期;下游需求超预期下行。

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