投资要点

    　　公司披 露2023 年三季报。2023 年前三季度实现营收37.46 亿元，同比-10.02%，实现归母净利润8.74 亿元，同比+13.70%，扣非后归母净利润8.47 亿元，同比+14.88%。其中，单三季度实现营收15.09 亿元，同比-9.19%；归母净利润3.80 亿元，同比-5.95%；扣非后归母净利润3.64 亿元，同比-6.91%。

    　　2023 年前三季度实现营收37.46 亿元，同比-10.02%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入8.96 亿元、13.41 亿元、15.09 亿元，分别较去年同期变动-10.87%、-10.38%、-9.19%。

    　　公司2023 年前三季度实现综合毛利率43.92%，较去年同期+3.96pct，主要系原材料价格同比下降及产品结构调整所致。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率37.18%、43.82%、48.01%，分别较去年同期变动+0.63pct、+5.30pct、+4.70pct。

    　　公司2023 年前三季度实现销售净利率23.82%，较去年同期+5.12pct,主要系毛利率提升及投资收益增加所致；前三季度期间费用率为19.82%，较去年同期+2.72pct。销售费用率12.19%，同比+2.21pct；管理费用率5.70%，同比+0.62pct；财务费用率-1.39%，同比-0.53pct；研发费用率3.33%，同比+0.43pct。投资收益较上年同期增加1.65 亿元，主要系宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）公允价值变动收益增加所致。

    　　公司2023 年前三季度经营性现金流净额为8.03 亿元，较去年同期上升1.21 亿元；每股经营性现金流净额为0.50 元，同比+0.08 元。从收、付现比的角度来看，公司2023 年前三季度收、付现比分别为112.15%、131.70%，分别较上年同期变动+3.77pct、+1.18pct；现金流方面，公司2023 年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-0.69 亿元，同比减少1.39 亿元，主要系公司前三季度无到期结构性存款以及上海、天津等工业园建设投入增加所致；筹资活动产生的现金流量净额为-9.69 亿元，同比减少0.98 亿元。

    　　盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为14.15、15.85、18.22 亿元，11 月2 日股价对应PE 分别为18.4、16.5、14.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：房地产基建市场需求复苏不及预期；原材料价格大幅波动；新业务拓展不及预期。