伟星新材2023 年上半年实现营业收入22.37 亿元，同比下降10.58%；归属于母公司所有者的净利润为4.94 亿元，同比增长35.46%，扣非后归母净利润为4.82 亿元，同比增长39.55%，实现EPS 为0.31 元。

    点评：

    上半年需求依然较弱情况下，第二季度营业收入降幅较一季度略收窄。2023年上半年公司营业收入同比下滑主要是行业需求疲弱，其中PPR 系列、PE系列、PVC 系列产品营业收入分别同比下降11.76%、15.79%和19.93%。

    虽然新拓展的其他品类防水和涂料等增长29.99%，但由于占比低，仅为14.25%，不能够对冲上半年总体营收的下滑。疫情后消费信心的不足恢复慢，第二季度需求依然没有明显起色，第二季度营业收入延续一季度下滑的态势，同比下降10.38%，但降幅较一季度收窄0.49 个百分点。

    毛利率提升和长期股权投资收益推动净利润增长。公司归母净利润增长较好主要是毛利率的提升和长期股权投资收益较好。上半年原材料价格下降叠加公司继续推进智慧工厂建设降低成本2023 年上半年综合毛利率为41.16%,同比提高3.43 个百分点。其中PPR 系列、PE 系列和PVC 系列产品毛利率分别提高2.63、3.27 和8.68 个百分点。特别是第二季度综合毛利率水平达到43.82%，同比提高5.29 个百分点。并且上半年联营公司宁波东鹏合立股权投资合伙企业公允价值变动增加收益1.44 亿元。所以，在第二季度虽然销售和管理费用率同比提升的情况下，公司归母净利润依然同比增长29.44%。

    如果剔除长期股权投资收益后，归母净利润同比是下降的，但同比降幅低于营收降幅。

    品牌和渠道等优势下战略灵活性强，抗风险能力强长期成长性确定。公司作为PPR 管的龙头企业，品牌和渠道优势突出，保证公司利用渠道协同优势落地“大系统”和“大服务”战略，充分发挥资源潜力，在行业低迷的环境下公司依然保持了较好的盈利水平。同时，面对市场的变化公司落地“大客户”战略，显现公司在行业环境较差阶段的战略灵活性。2023 年上半年公司货币资金26.21 亿元，资产占比仍高达41.05%，处于历史的较高水平，成为公司应对阶段性风险变化和蓄势发力的资金基础，公司品牌和渠道的隐性护城河也为未来的长期发展和成长提供支持和保障。

    盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025 年归属于母公司净利润分别为15.68 亿元、17.84 亿元和21.41 亿元，对应EPS 分别为0.99、1.12 元和1.34 元。当前股价对应PE 值分别为20.5 倍、18.0 倍和15.0 倍。考虑公司应对变化的战略灵活性，在品牌、渠道和产品力优势下长期成长性确定，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。