公司发布2023 年中报：2023年上半年公司实现营业总收入22.37亿元，同比-10.58%，主要系塑料管道需求疲弱所致；实现归母净利润4.94 亿元，同比+35.46%，扣非后归母净利4.82 亿元，同比+39.55%。其中，Q2实现营业收入13.41 亿元，同比-10.38%；实现归母净利润3.21 亿元，同比+29.44%。

    　　2023 年上半年公司实现综合毛利率41.16%，较去年同期+3.43pct，主要系本期原材料价格较上年同期下降所致。分产品来看，公司的PPR 系列产品、PE 系列产品、PVC 系列产品、其他产品毛利率分别为57.08%、29.04%、21.93%、33.16%，分别同比变动+2.63pct、+3.72pct、+8.68pct、-3.54pct，公司其他产品毛利率较上年同期下降，主要系捷流公司以及净水业务毛利率下降所致。

    　　2023 年上半年公司实现净利率22.51%，较去年同期+7.79pct；期间费用率为21.67%，同比+2.64pct。销售费用率为12.42%，同比上升2.06pct，销售费用同比+7.25%；管理费用率为7.04%，同比上升0.75pct；研发费用率为3.38%，同比上升0.36pct；财务费用率为-1.18%，同比下降0.53pct，财务费用同比-61.96%，主要系本期收到利息收入增加所致；信用减值损失为0.01 亿元，较去年同期-74.40%，主要系应收账款坏账损失减少所致。

    　　2023 年上半年公司经营性现金流净额为4.06 亿元，同比+360.38%，主要系本期原材料采购及备货减少所致；每股经营性现金流净额为0.26 元，较去年同期增加0.20 元/股。投资活动产生的现金流量净额+0.05 亿元，同比+570.12%，主要系本期收到宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）投资收益增加所致；筹资活动产生的现金流量净额-9.71 亿元，同比-1.56%。

    　　盈利预测及评级：我们调整公司2023-2025 年的预测归母净利润分别为14.05、15.48、17.98 亿元，8 月24 日收盘价对应的PE 分别为22.8、20.7、17.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：房地产基建市场需求复苏不及预期；原材料价格大幅波动；新业务拓展不及预期。