事件：

    公司8月16 日发 布2022 年半年度报告，2022 年H1 实现营收共25.02亿元，同比增长4.83%；归母净利润3.65 亿元，同比减少11.80%；基本每股收益0.23 元。单二季度实现营收14.96 亿元，同比增长0.39%，实现归母净利润2.48 亿元，同比减少17.68%，主要系原材料价格同比上涨所致。

    点评：

    H1 营收稳中向好，防净水业务持续高增。2022 年H1 营收分产品来看，PPR 管材管件实现营收11.78 亿元，同比减少4.93%；PE 管材管件实现营收5.81 亿元，同比增长2.20%；PVC 管材管件实现营收4.33 亿元，增速18.80%；值得关注的是公司“同心圆产业链“所含防水、净水等其他产品实现营收2.45 亿元，同比增长64.02%，营收占比同比上涨3.54pct至9.81%，在地产行业不确定性维持的大背景下，“同心圆产品链”战略即将成为营收第二极。

    原材料价格提升，利润暂时承压。公司2022H1 毛利率/净利率分别同比下降2.10/2.71pct 至38.51%/14.72%。其中PE 管件毛利率下降明显，毛利率下降3.87pct 至25.77%。主要由于PE 上半年价格波动较大，原材料占成本比例接近70%，对整体盈利水平产生影响。但公司管理能力提升明显，销售费用率/管理费用率分别下降0.39/0.93pct 至10.36%/6.28%，同时积极探索线上“星零售模式“，管理高效化扁平化，进一步降低疫情以及成本对公司的潜在冲击。

    捷流公司成功收购，海外协同效果已初步显现。上半年，公司成功收购捷流公司，在资本运营方向上迈出坚实的第一步。业绩上收购带来的红利已经初步体现，报告期内，公司收购捷流公司的同时加大东南亚市场拓展力度，境外区域实现收入1.46 亿元，较上年同期增长130.18%，境外收入占比提升3.17pct 至5.82%。为捷流公司后续有望为公司开拓开外海外市场奠定坚实基础。

    维持公司“买入“评级，考虑到地产下行风险，调整公司盈利预测。预计公司2022-2024 年实现EPS0.85/0.98/1.12 元。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，估值与盈利预测不及预期。