公司发布2022年一季报，实现收入10.06亿元，同比+12.21%，归母净利润1.17亿元，同比+3.87%，扣非净利润1.13亿元，同比+4.64%.

    收入逆势较快增长，同心圆业务快速放量。2022年一季度公司收入增速12%，需求较差叠加3月华东疫情影响装修需求的背景下，公司收入依然实现双位数增长，我们判断零售和建筑工程业务双位数增长，市政工程业务个位数增长。分产品来看，塑料管道主业个位数增长，同心圆业务防水和净水继续高速增长。

    业绩增速低于收入增速，主要系毛利率下滑、东鹏投资收益和利息收入同比减少。22Q1业绩增速低于收入增速，一是由于原材料价格上涨，使得22Q1毛利率同比下滑0.73pct；二是东购合立基金公允价值变动使得公司投资收益同比少1030万元，利息收入同比减少850万元。22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.31%/6.20%/3.11%/-0.84%，分别同比+0.14pct/-2.41pct/-0.09pct/+0.93p-ct，管理费用率下滑主要系股权激励费用同比减少一千多万元，财务费用率上升系公司利息收入同比减少850万元。22Q1净利率11.83%，同比下降0.82pct.

    现金流和应收款控制依然良好，22Q1经营活动产生的现金流量净额-0.71亿元，去年同期1.49亿元，收现比1.09，同比-0.09，经营现金流下降主要是因为原材料备库较多以及原材料价格上涨较多所致22Q1应收款新增0.32亿元，主要系新加坡捷流公司并表所致。

    盈利预测与投资建议，我们预计2022-2024年归母净利润分别为15.2/17.8/20.3亿元，按最新收盘市值对应PE分别为19.8/16.9/14.9倍，参考可比公司估值水平和公司业绩增长预期，维持公司合理价值26.53元/股的判断，对应2022年PE约28x，维持“买入”评级。

    风险提示。房地产需求低迷，原材料价格上涨，新业务拓展不及预期