公司发布2022 年一季报，一季度公司营收10.1 亿元，同增12.2%；归母净利润1.17 亿元，同增3.9%；一季度公司经营活动现金净流量负0.7 亿元。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩符合预期，增长仍然稳健。公司一季度业绩基本符合预期，营收增速好于预期；利润端由于原材料成本压力并未显著改善，稍低于预期；现金流量由于公司一季度采购原材料以及支付税费出现季节性波动。

    　　毛利率小幅回落，费用率季节性上升拉低净利率：Q1 公司毛利率36.6%，环比下滑0.9pct，同比下滑2.2pct；净利率11.8%，环比下滑7.3pct，同比下滑0.9pct。公司毛利率环比小幅下滑，净利率环比下滑较多主要是因为公司一季度费用率季节性上升导致。Q1 公司的综合费用率为19.8%，环比上升4.7pct，同比回落3.0pct；销售/管理/研发/财务四项费用率分别为11.3%/6.2%/3.1%/-0.8%，环比分别变动3.3pct/1.8pct/0.1pct/-0.5pct。

    　　业绩稳健显示稳健经营能力，2022 值得看好：一季度地产销售、竣工等指标回落较多，但公司业绩仍然稳健，彰显了公司的稳健经营能力以及持续开发存量房市场的能力。公司服务与品牌属性持续优化，盈利有望持续稳健增长；公司“同心圆”业务有望继续保持80%以上增速，未来收入占比将持续提升；施工+检测、产品+服务协同性较好，产品配套率有望提高，单户创收有望增加；产品提价顺利，若下半年成本压力缩小，利润空间有望放大。

    　　估值

    　　公司一季度业绩稳健，我们维持原有盈利预测，预计2022-2024 年公司收入为74.4、82.6、89.8 亿元；归母净利分别为15.6、18.8、20.8 亿元；EPS分别为0.98、1.18、1.31 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料价格居高不下，地产销售不畅导致管材零售受阻，存量更新不及预期。