本报告导读：

    公司公布2022 年一季报，公司在疫情影响下经营继续稳健，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司 2022 年一季度实现收入 10.05 亿，同比增长12.21%；归母净利润1.17 亿，同比增长3.87%，符合市场预期。

    维持公司2022-2024 年EPS 预测0.89、1.03、1.18 元，维持目标价22.25 元。

    需求疫情影响下，继续维持稳健增长。我们估算公司1-2 月销量维持良好的增长态势，发货量增速20%+，但3 月随着上海疫情的反复并逐步影响公司大本营江浙沪的需求及交运物流，整体Q1 收入增速回落至12%。我们认为随着疫情的逐步缓解，C 端被抑制的需求有望释放，而公司市政工程端受益基建稳增长，全年收入增速有望达到15%。

    净利润增速低于收入增速，主要是毛利率与投资收益等影响。我们认为净利润3.87%的增速低于收入增幅，主要来源于毛利率及投资收益等影响。公司22Q1 毛利率为36.55%，毛利率下滑主要来源于偏工程的PE 及PVC 业务，我们判断如果后续原油等产品价格继续保持高位，公司2022 年可能重启提价，预计毛利率有望维持相对稳定。

    经营质量继续稳健。报告期公司在手现金20.80 亿元，同比增长1.04亿；在收入增长10 亿的背景下，公司应收账款总额环比仅增加0.3亿。经营性净现金流-0.71 亿，同比下降2.1 亿，我们认为主要受到PE、PVC 等原材料成本大涨影响，公司采购成本有所增加，22Q1 库存同比增长3 亿至11.32 亿。

    风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。