事件描述：

    公司发布2022 年一季度业绩报告： 2022 年Q1 主营收入10.06 亿元，同比增长12.21%；归母净利润1.17 亿元，同比增长3.87%；扣非净利润1.13 亿元，同比增长4.64%。实现毛利率36.56%，同降2.29pcts；期间费用率19.8%，同降3pcts；实现净利率11.83%，同降0.82pcts。

    事件点评：

    公司逆疫情影响实现稳健增长，再显伟星模式卓越属性，区域布局愈加完善市占率有望继续提升。公司营收占比最大的华东地区受疫情扰动，部分装修需求延后，而公司营收却实现较为稳健的增长，我们认为这得益于公司日渐完善的区域布局。2021 年华南/西部/华中地区分别增长52.78%/34.19%/31.55%，通过在以往薄弱市场继续实施渠道下沉与效能提升，伟星在全国范围市占率有望进一步提升。

    盈利能力总体稳定。毛利率波动主要受到今年包装费用调入营业成本导致，剔除会计口径变化的影响后，毛利率水平微降0.7pcts 左右。Q1 控费效果显著，销售/管理/研发/财务费用率分别为11.31%/9.31%/3.11%/0.84%，同比-1.42pcts/-2.5pcts/-0.09pcts/+0.93pcts。净利润增速低于营业收入主要由于东鹏合立投资收益波动、此外利息收入确认低于去年导致，剔除该部分影响后公司主营业务盈利能力颇具韧性。

    同心圆战略处在高速发展期，客单价有望持续提升。21 年公司防水、净水业务同比增长80%以上，2022 年开年这一高增长趋势得到了延续，配套购买同心圆产品的消费者数量有望持续高增。公司产品+服务模式提供了家装行业体验优异的解决方案，且产品线愈加丰富，注重消费者体验引领使得同心圆产品后续仍具备强劲增长动能，伟星持续成长的画卷日渐清晰。

    2022 年零售家装市场空间仍然广阔，伟星是最受益标的。近期地产基本面的低迷主要体现在开工端，我们认为竣工端在保交楼背景下仍具备韧性。此外精装房比例自2019 年触顶后有所下降，毛坯交房比例阶段性提升，伟星仍将受益家装市场的高景气，Q1 家装涂料龙头多乐士中国实现量价齐升是零售家装景气程度的重点信号。

    投资建议：地产基本面在政策纠偏下反转具备确定性，地产链建材将随之反转，地产链反弹当首选基本面最为稳健的伟星新材。预计公司2022 年~2024 年归母净利润分别为15.89 亿、18.93 亿、20.72 亿元，对应EPS 为1 元、1.19 元、1.3 元，维持公司目标价28.05 元，继续给予“买入”评级。

    风险提示：地产竣工不及预期，精装修比例加速提升，原材料价格大幅上涨