公司披露2022 年一季报。实现营收10.06 亿元,同比+12.21%,实现归母净利1.17 亿元,同比+3.87%,扣非后归母净利1.13 亿元,同比+4.64%。销售净利率11.83%,同比-0.82 个百分点。公司2022 年一季度实现综合毛利率36.56%,较去年同期-2.29pct,主要系原材料大幅上涨所致。

    公司2022 年一季度期间费用占比为19.78%,较去年同期-2.99 个百分点。1)销售费用率11.31%,同比-1.42 个百分点;2)管理费用率6.2%,同比-2.41 个百分点;3)财务费用率为-0.84%,同比+0.93 个百分点,主要系本期利息收入减少所致;4)研发费用率3.11%,同比-0.09 个百分点。

    公司期末资产负债率21.56%,上年为20.62%,同比+0.95pct。

    公司2022 年一季度经营性现金流净额为-0.71 亿元,较去年同期-2.2 亿;每股经营性现金流净额为-0.04 元,同比-0.14 元/股。从收、付现比的角度来看,公司2022 年一季度收、付现比分别为109.14%、154.35%,分别较上年同期变动-9.05、-1.24 个百分点。

    现金流方面,经营活动产生的现金流量净额-0.71 亿元,同比-147.30%,主要系本期原材料采购增加及支付税费增加所致;投资活动产生的现金流量净额-2.58 亿元,同比-376.95%,主要系本期购买结构性存款增加所致。

    盈利预测及评级:我们维持盈利预测,预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为14.70、17.33 元、20.02 亿元,4 月27 日收盘价对应的PE 分别为20.3、17.2、14.9 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:房地产竣工持续下行,原材料价格大幅上涨,应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行