2021 年伟星新材实现营业收入63.88 亿元，同比增长25.13%；归属于母公司所有者的净利润为11.85 亿元，同比增长2.58%，实现EPS 为0.77 元。

    点评：

    量价齐升下营业收入高增，毛利率下降导致净利润增速较低。公司2021 年产品总销量为29.81 万吨，同比增长20.33%，产品综合价格为2.09 万元，同比增长10.85%。在原材料价格高涨的情况下，公司通过提价实现了量价齐升，保证营业收入的增长。但由于公司PE 管（营收占比26.89%）和PVC管（营收占比15.94%）产品的提价未能较好地传导原材料的压力，毛利率水平出现较明显的下降，其中PE 和PVC 管材毛利率同比下降4.48 和11.2 个百分点，但公司核心产品PPR 管材（营收占比48.32%）提价落地较好，毛利率仅下降1.15 个百分点。公司综合毛利率总体下降3.71 个百分点，导致净利润增速低于营业收入增速。

    品牌、渠道和服务打造PPR 管优秀市场竞争力。公司作为装饰管的龙头，产品品质已经得到市场的认可，品牌知名度高。同时公司在全国范围内建立了完善的营销渠道，设立了30 家销售分公司，营销网点3 万多个，同比增加2000 多个，覆盖广且深。另外，公司的星管家服务，解决消费者的担忧，进一步提升公司品牌力。带来公司产品的优秀市场竞争力，保证了产品议价力。

    2021 年下半年原材料价格受海运堵塞、国内能源双控等因素影响出现原材料价格上涨压力，但依靠公司PPR 管较强的市场议价能力，提升价格传导成本压力，总体提价执行的效果较好，基本覆盖了成本的上涨，2021 年下半年PPR 管毛利率较上半年仅下降0.56 个百分点，体现了较好的产品议价能力。

    核心产品提升市占率，品牌和渠道为依托发展同心圆。公司在PPR 管的市场优势下，继续加大经销商的拓展，提升市占率水平，2021 年PPR 管营收增速为27.64%，为5 年来的最高水平。同时利用自身的品牌和渠道优势，以PPR 管为核心，发展防水材料、净水产品，2021 年相关产品销售收入增速高达80%以上，培育新业务的同心圆发展路径。并通过打造智能化工厂构建成本优势，收购捷流公司推进海外业务的发展，带来新发展空间。

    盈利预测及投资评级：我们预计公司2022-2024 年归属于母公司净利润分别为13.93 亿元、16.75 亿元和21.61 亿元，对应EPS 分别为0.88、1.05 和1.36 元。当前股价对应PE 值分别为22、19 和14 倍。看好公司PPR 管材品牌和渠道带来的优秀市场竞争力，保证公司以此为核心发展同心圆业务，带来发展和成长的确定性，维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示：房地产政策的边际改善不及预期。