公司发布2021年报，全年营收63.9 亿元，同增25.1%；归母净利润12.2亿元，同增2.6%；EPS0.77 元每股，同增1.3%；全年经营现金净流量15.9亿元，同增18.4%。四季度公司实现营收23.6 亿元，同增25.3%，环比增长44.0%；归母净利4.5 亿元，同降1.7%，环比提升25.4%。公司四季度业绩改善显著。

    支撑评级的要点

    量：市场开拓仍然顺利，产销均保持两位数增长。公司全年实现塑料管道销售量29.8 万吨，同增12.3%，生产量30.4 万吨，同增12.0%；其他业务销量3.5 万吨，同增205.8%。公司各项业务销量仍然保持较高增长水平。同心圆开拓塑管之外产品的第二成长曲线，实现销量倍增。

    价、本与毛利：成本上涨较多，吨毛利收窄。我们测算公司全年吨产品售价1.9 万元，同增4.0%；吨产品成本1.15 万元，同增10.8%；吨产品毛利7630.7 元，同比收窄4.9%。2021 年HDPE、PP、PVC、PE 四项主要原材料价格较2020 年均价分别上涨了10.6%、10.8%、40.4%、12.2%，略高于公司吨产品成本涨幅。

    展望2022 年，公司看点较多：消费与品牌属性持续优化，盈利有望持续稳健增长；公司“同心圆”业务有望继续保持80%以上增速，未来收入占比将持续提升；施工+检测、产品+服务协同性较好，产品配套率有望提高，单户创收有望增加；产品提价顺利，若下半年成本压力缩小，利润空间有望放大。

    估值

    考虑公司同心圆业务发展顺利，塑料管道市场持续开拓，我们预计2022-2024 年公司收入为74.4、82.6、89.8 亿元；归母净利分别为15.6、18.8、20.9 亿元；EPS 分别为0.98、1.18、1.31 元。维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格居高不下，地产销售不畅导致管材零售受阻，存量更新不及预期