事件 伟星新材发布2021 年年报，2021 年实现营业收入63.88 亿元，同比增长25.13%；归母净利润12.23 亿元，同比增长2.58%；扣非后归母净利润11.85 亿元，同比增长3.33%。

    公司全年业绩实现稳步增长 2021 年公司实现营业收入63.88 亿元（完成年初规划目标的109.01%），同比增长25.13%，远高于公司计划的15%增速目标。在2021 年地产调控持续、基建投资放缓、双碳政策加速推进以及能耗双控不断升级的背景下，公司仍实现营收业绩稳步增长，其主要原因有1）主营产品销量增加，21 年管道销量达29.81 万吨，同比增长12.34%；2）因原材料价格大幅上涨，公司产品提价所致；3）公司加大市场开拓力度，不断加强新业务（防水、净水产品）扩展，进一步提高了公司营收规模。此外，公司应收账款总额为3.53 亿元，同比增长20.89%，低于营收增速；经营活动现金流量净额为15.94 亿元，同比增长18.37%。在2021 年市场需求趋弱、下游资金紧张的情况下，公司“风险控制第一”的原则显现成效，加大风控力度、优选下游客户及项目，使公司应收账款及经营现金流量维持平稳水平。

    主营PPR 业务及零售业务增长显著 21 年PPR 管材实现营收30.87 亿元（占比48.32%），同比增长27.64%，毛利率为55.15%，同比下降1.15个百分点，PPR 管材维持高毛利率水平。PE／PVC 实现营收17.17／10.18 亿元（占比26.89%／15.94％），同比增长5.77%／38.37％，毛利率31.33%/11.88％，同比下降4.48/11.20 个百分点。PVC 管材毛利率大幅下降主要因为原材料价格大涨以及PVC 管材提价幅度未能抵消原材料涨幅所致。此外，公司加快零售渠道的下沉与营销网点的渗透，全面提升市场占有率，零售业务实现快速发展。华东地区作为公司主要销售区域实现营收32.70 亿元（占比51.19%），同比增长21.84%；华南/西部/华中地区营收涨幅显著，实现营收2.13/8.25/6.19 亿元，同比增长52.78%/34.19%/31.55%。随着后续公司对次新房、二手房等存量市场的开发，零售业务规模继续扩大，公司业绩有望进一步提高。

    “同心圆产业链”后续有较大发展空间 2021 年公司新业务实现大幅增长，防水、净水等其他产品实现营业收入4.10 亿元，同比增长80.80%，毛利率为40.67%。因消费不断升级及市场竞争的需求，“同心圆”战略成为未来业绩增长点。公司不断加强新业务拓展，提高产品配套率，为客户提供一站式产品及系统服务。随着公司产品品类的增加、产品及服务质量的提升，公司市场竞争力也将逐步增强。

    投资建议 作为塑料管道龙头企业，公司零售业务优势显著，防水、净水等新业务的不断拓展进一步提高公司竞争优势；在2022 年稳增长背景下，公司下游需求有望稳步增长。预计公司22-24 年归母净利润为15.39/18.33/22.08 亿元，每股收益为0.97/1.14/1.36 元，对应市盈率为21.16/17.95/15.08 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示 新业务拓展不及预期、下游需求不及预期、原材料价格上涨的风险。