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    公司发布2021年年度报告，2021年实现营业收入63.88亿元，同比增加25.13%；实现归母净利12.23亿元；同比增加2.58%； 点评： 营收大幅上涨，同心圆战略成效显著。从业务分类看，公司零售业务实现逆势快速发展，PPR/PE/PVC管材管件营收同比分别增长27.64%/5.77%/38.37%至30.86/17.17/10.18亿元，成为带动营收增长的主要动力。同时公司持续推进同心圆战略，协同效应显著，防净水等新业务实现销售同比80%以上的增长。工程业务也积极培育优质客户与项目，实现健康发展。 经销渠道积极对冲原材料价格上涨波动，经营质量持续向好。报告期内，由于主要原材料价格上涨使主营业务毛利率下降3.57pct至40.57%，但公司积极利用经销优势，转移部分成本压力，同时提升管理水平，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比降低1.29/0.1/0.17pct。并且，得益于公司大多为C端客户，回款良好，经营活动现金流量净额增长18.37%至15.94亿元，经营性现金流/净利润由20年的1.13提升至1.3，应收账款管理及回款能力较强，有效抵御地产客户违约风险。 零售、工程实现两极增长。目前，公司零售业务营收占比超过90%。其中PPR占销售比重超55%，贡献近80%的利润，而工程业务主要通过直销和经销的方式经营，在报告期内得到飞速发展，实现55.18%的高速增长。未来，积极看好公司在市政和工程业务中不断发力，持续优化客户结构和产品结构，实现稳健发展。 研发投入加大，积极进行全球布局。报告期内，公司研发费用增长18.17%达到1.85亿元。公司作为行业领军者，在PPR/PVC管道研发过程中1,100 多项专利。公司凭借创新能力将具备更强的竞争力。与此同时，公司2021年境外实现收入1.59亿元，同比增长25.95%，借助泰国新加坡公司本土化优势，提升市占率，并积极布局欧洲市场进行全球布局。 给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024年EPS为0.89/1.02/1.18元，对应PE为22.04/19.22/16.56倍。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，盈利预测不及预期。