核心观点：

    　　事件：公司披露 2021 年三季报报，收入增速表现稳健，实际业绩增速好于表观利润增速。报告期内，公司实现营收40.26 亿元，同比+25.02%，归母净利润7.73 亿元，同比+5.27%。若剔除东鹏合立相关的投资收益和Q3 股权激励费用的影响，Q3 归母净利润同比+19%。

    　　盈利能力环比相对稳定，成本压力传导能力强。前三季度公司综合毛利率41.31%，同比下降4.08pct，其中Q3 公司毛利率为41.89%，同比下降3.95pct，环比下降0.27pct，主要因原材料成本上升以及运输费用计入营业成本中所致。若剔除会计调整因素影响，公司盈利能力相对稳定，体现公司较强的成本转嫁能力。

    　　维持优异的经营质量。报告期内公司经营现金流净额9.06 亿元，去年同期为6.71 亿元，现金流一如既往的充沛、优异，强大的抗风险能力和以经营质量为核心的风格更具优势。公司应收票据及应收账款同比增长5.70%，应收账款天数较去年同期下降3.17 天。

    　　拟收购虹吸排水全球技术领先者捷流公司。公司公告，拟通过全资新加坡子公司以自有资金1,700 万新加坡币收购捷流公司100%股权。

    　　本次收购将有利于公司进一步完善给排水系统集成设计和服务能力，补足排水系统的业务短板，加强高端建筑系统解决方案的业务协同。

    　　盈利预测与投资建议。公司治理结构好、经营管理能力强，通过商业模式创新和强大的渠道管理能力在家装零售领域建立起管道高端品牌，护城河宽。我们预计2021-2023 年EPS 分别为0.88/1.04/1.20 元，参考可比公司估值水平和公司业绩增长预期，给予2021 年PE 30x 的判断，对应合理价值26.53 元/股，维持“买入”评级

    风险提示。房地产市场持续低迷，原材料价格上涨，新业务拓展不及预期