事件

    　　公司发布三季报：报告期内实现营业收入40.26 亿元，同比增长25.02%；实现归母净利润7.73 亿元，同比增长5.27%。其中Q3 实现营业收入16.40亿元，同比增长15.80%；实现归母净利润3.59 亿元，同比下降4.85%。

    　　点评

    　　2021 年前三季度公司实现营业总收入40.26 亿元，同比增长25.02%，其中Q3 实现收入16.40 亿元，同比增长15.80%。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入8.96 亿元、14.90 亿元、16.40 亿元，分别同比变动58.99%、20.11%、15.80%，Q3 收入略有放缓。

    　　2021 年前三季度公司实现综合毛利率41.31%，较去年同期下降4.08pct；实现净利率19.30%，较去年同期下降3.56pct。分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别为38.85%、42.16%、41.89%，分别同比变动-2.14pct、-4.72pct、-3.95pct，毛利率下降一方面系PP/PVC 等原材料价格上涨，另一方面系运输费用重分类至成本所致。

    　　2021 年前三季度公司期间费用率为17.80%，同比下降2.55pct，主要系销售费用率下降所致。

    　　1） 销售费用率为10.15%，同比降低2.95pct，主要系运输费用重分类至营业成本；

    　　2） 管理费用率为8.60%，同比提升0.35pct，管理费用为2.33 亿元、同比增加39.6%，主要系本期摊销限制性股票激励费用0.66 亿元所致；3） 研发费用率为2.82%，同比下降0.25pct；

    　　4） 财务费用率为-0.96%，同比提升0.04pct。

    　　2021 年前三季度公司信用损失占比为-0.07%，较去年下降0.23pct，其中信用减值损失为0.03 亿元。

    　　2021 年前三季度公司每股经营性现金流净额为-1.61 元，较去年减少1.22 元/股，主要系销售回款减少，经营性支出同比增加所致。

    　　1） 分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为0.09 元、0.18元、0.30 元，较去年同期变动0.17 元、-0.21 元、0.19 元；2） 从收、付现比的角度来看，公司前三季度收、付现比分别为114.72%和135.89%，分别较去年变动1.58pct 和-2.31pct。

    　　盈利预测及评级：我们维持公司的盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为13.76 亿元、16.50 亿元、18.91 亿元，10 月28 日收盘价对应的PE 分别为24.4 倍、20.4 倍、17.8 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：渠道拓展不及预期、房地产市场下行、新品类扩充不及预期、原材料价格上升、应收账款带来坏账损失