公司发布2021 年三季报，前三季度公司营收40.3 亿元，同增25.0%；归母净利7.7 亿，同增5.3%；EPS0.49 元/股。收购新加坡捷流公司，国际化进程进一步加速，技术与核心竞争力有望加强。

    　　支撑评级的要点

    　　Q3 营收保持增长，利润小幅下滑：Q3 公司营收16.4 亿元，同增15.8%，归母净利3.60 亿元，同减4.9%，EPS0.23 元/股。单季度营收环比与同比均保持增长，增速环比回落。Q3 经营活动现金流入19.89 亿元，净流量4.74 亿元，现金流同比环比均保持较高增长，公司现金依然稳健。

    　　费用率稳中有降，彰显龙头控制能力：Q3 公司毛利率41.9%，环比基本持平，净利率22.0%，环比增长1.7%，在毛利率保持稳定的情况下，公司净利率有所增长；Q3 公司的综合费用率为15.0%，同比下降17.9% 国际化战略成效显著：1.泰国生产基地顺利投产，产品走出去进展顺利；2.国际化营销进展顺利，目前已完成重点市场的产品认证；3.公司跟随“一带一路”战略，海外大客户拓展顺利；4.公司品牌国际化，“VASEN”

    　　商标已取得国际认可。

    　　C 端龙头优势明显，提价市场接受度高：公司是C 端管材龙头，在C 端拥有良好的品牌与服务优势，产品附加值较高；C 端消费者对公司产品价格变动并不敏感，调价后市场接受程度较高。公司产品及生产过程绿色无污染，能耗问题对公司较小。

    　　估值

    　　公司业绩表现符合预期，我们维持原有盈利预测。预计2021-2023 年公司收入为60.9、69.3、79.9 亿元；归母净利分别为12.8、15.7、18.9 亿元；EPS 分别为0.80、0.99、1.19 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　“零售+工程”拖累公司现金流、“同心圆战略”不及预期、渠道拓展不及预期、新区域开发不及预期、原料价格上涨挤压利润空间