事件：伟星新材发布2021 年三季报，公司前三季度实现营业总收入40.3 亿，同增25%，实现归母净利润7.7 亿，同增5%；其中21Q3 实现营业总收入16.4亿，同增16%，实现归母净利润3.6 亿，同增-5%。

    　　点评：

    　　股权激励费用和投资负收益导致21Q3 归母净利润同比负增长。21Q3，公司归母净利润同增-5%，低于收入增速16%，主要由于：1）21Q3 股权激励费用约2200 万；2）21Q3 投资收益为-0.24 亿，公司长期股权投资公允价值变动导致投资收益为负，上年同期为0.41 亿。调整后公司归母净利润同增约16%，环增约25%。21Q3 公司毛利率同降约4pct，其中受运费口径调整影响同降约3pct，原材料价格上涨也有一定影响。21Q3 销售/管理/财务费用率同比变化分别为-2.8pct/+0.2pct/+0.04pct，股权激励费用摊销同增约0.22 亿，导致管理费用率上升。投资收益占营业总收入比例同降约4.4pct，最终净利率同降约4.7pct。

    　　经营现金流净额同比大幅改善，预收账款保持较快增长。21 年前三季度经营现金流净额9.1 亿，同增约2.3 亿；其中21Q3 经营现金流净额4.7 亿，同增约3亿，21Q3 现金流改善主要由于销售增长以及收款改善，21Q3 收现比为121%，同比提升16pct。预收账款（合同负债）同增15%，或预示公司零售业务未来仍将保持较快增长。

    　　拟全资收购新加坡排水系统运营商，进一步布局海外业务。公司公告拟通过全资子公司以自有资金1700 万新加坡元收购Fast Flow Limited（捷流公司）100%的股权。该公司总部位于新加坡，是一家专业从事排水系统设计与施工服务的集成系统运营商，广泛参与整个东南亚、澳大利亚等屋顶和建筑物雨水排水系统的设计与服务。本次收购或将有效提升公司系统集成设计与服务能力，强化竞争优势，做强做大给排水业务，同时加快国际化战略布局。

    　　盈利预测、估值与评级：2021Q3，公司收入稳健增长，虽然公司归母净利润增速低于收入增速，但主要是由于股权激励费用以及长期股权投资负收益等短期扰动因素导致。公司在地产链资金偏紧的背景下仍保持高质量收款，甚至现金流逆势改善，再次证明公司在管道行业零售市场的核心竞争力，以及公司出色的风险管控能力。维持公司2021-2023 年EPS 预测0.87 元、1.00 元、1.13 元。现价对应2021 年动态市盈率约为20x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行导致需求下滑，零售端市占率提升不及预期，工程端业务拓展不及预期，原材料成本上升。