本报告导读：

    　　公司公布2021年三季报，零售端在同期高基数背景下依然延续稳健的发展势头，同时毛利在成本端压力下依然保持较好水平。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。实现营业收入40.26 亿元，同增25.02%；归母净利润7.73 亿元，同增5.27%。Q3 利润增速低于收入增速，主要是股权激励费用及投资收益影响，如果剔除Q3 利润增速在19%左右，与收入增速匹配。考虑公司收缩工程业务影响，我们下调2021-2023 年EPS 至0.76（-0.08）、0.89（-0.08）、1.03（-0.07）元，参考可比公司2022 年平均25 倍PE，下调目标价至22.25（-6.81）元。

    　　Q3 零售延续增长势头，但工程业务拖后腿。Q3 实现收入16.39 亿，同增16%，在2020Q3 同期收入40%增长的高基数下，继续实现了15%+的增长。我们估算零售依然同比保持20%左右的销量增长，占比20%的市政工程业务预计持平，地产工程增长约15%左右。

    　　毛利率成本端压力下依然保持较好水平。Q3毛利率为41.88%，剔除会计口径变动影响毛利率同比下降约1.5 个百分点左右，环比仅下降0.3 个百分点，在三季度原油价格大涨背景下，毛利率的韧性超过市场预期。而剔除21 年新增股权激励费用约2000 万，及投资收益影响（约6000 万），我们估算Q3 利润增速17%左右，与收入增速匹配。

    　　收购新加坡 Fast Flow Limited，向系统集成+服务转型。公司公告拟以1700 万新加坡币全资收购Fast Flow Limited（全球虹吸排水领域的佼佼者和技术领导者）。我们认为伟星看重其在系统设计服务能力，符合伟星新一轮向系统集成+服务转型的战略规划。

    　　风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。