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北方华创(002371)机构评级研报股票分析报告

 
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北方华创(002371):Q3业绩创历史新高 半导体设备放量

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2024-10-30  查股网机构评级研报

  【24Q1-Q3】公司实现营收203.53 亿元,同比+39.51%;归母净利44.63 亿元,同比+54.72%;扣非归母净利42.66 亿元,同比+61.58%;毛利率44.22%,同比+4.39pcts;净利率21.93%,同比+2.16pcts。

      【24Q3】公司实现营收80.2 亿元(预告为74.2-85.4 亿元,符合预期),同比+30.12%,环比+23.81%,单季度营收创历史新高,此前高点23Q4 为74.9 亿元,超过7.08%;归母净利16.8 亿元(预告为15.6-17.9 亿元,符合预期),同比+55.02%,环比+1.68%,单季度创历史新高,此前高点24Q2 为16.5 亿元,超过1.68%;扣非归母净利16.3 亿元(预告为15-17.3 亿元,符合预期),同比+57.72%,环比+3.74%;毛利率42.26%,同比+5.89pcts,环比-5.14pcts;净利率20.95%,同比+3.42pcts,环比-4.52pcts。

      盈利水平环比下滑,主要系:1)合理推测毛利率环降主要受产品结构变化影响,例如毛利相对低的非半导体的设备确收占比提升所致;2)研发投入增加影响净利表现。公司24Q3研发费用8.45 亿元,同比增长57.36%,环比增长34.98%,研发费用率达10.54%,同比+1.82pcts,环比+0.88pcts。

      【合同负债】23Q3-24Q3 合同负债分别为93.80/83.17/92.51/89.85/77.83 亿元,24Q3 有所波动,但整体维持在较高水平,为后续业绩释放提供保障。

      分板块业务看,半导体设备营收持续高增,带动业绩成长24H1 公司电子工艺装备营收113.96 亿元,同增55.07%,创历史同期新高,占比达92.39%,同增5.18pcts。毛利率为44.63%,同增6.26pcts;24Q1-Q3 半导体工艺设备业务营收同增46.96%,成本费用率下降,净利逐渐释放。24H1 电子元器件营收9.23 亿元,同降12.88%,占比为7.48%,同降5.09pcts。毛利率为55.90%,同降14.26%。

      分子公司看,半导体装备子公司业绩高增,真空装备和元器件子公司业务承压。北京北方华创微电子装备有限公司主营半导体设备业务,24H1 营收109.36 亿元,同增57.28%,净利润为27.03 亿元,同增77.48%。公司在刻蚀、薄膜沉积等多个核心工艺装备持续突破并实现产业化应用,工艺覆盖度及市场占有率显著增长,订单相应增加。北京北方华创真空技术有限公司主营真空设备业务,24H1 营收4.6 亿元,同增16.16%,净利润为0.02亿元,同降70.09%。北京七星华创精密电子科技有限责任公司主营电子元器件业务,24H1营收9.23 亿元,同降12.84%,净利润1.05 亿元,同降72.94%。

      平台化战略持续拓宽,新款CVD 和CCP 设备稳定量产公司是大陆半导体设备龙头,作为平台型半导体设备公司,公司继续深耕客户需求,不断拓展创新边界,丰富产品矩阵,进一步拓宽工艺覆盖范围。24H1,公司已成功研发出高密度等离子体化学气相沉积(HDPCVD)、双大马士革CCP 刻蚀机、立式炉原子层沉积(ALD)、高介电常数原子层沉积(ALD)等多款具有自主知识产权的高端设备,并在多家客户端实现稳定量产——在刻蚀领域,成功实现从ICP 向CCP 的突破,在薄膜设备领域,CVD 向ALD、HDPCVD 等领域突破。产能持续建设保障需求。公司再融资项目继去年底“高精密电子元器件产业化基地三期扩产项目”(平谷马坊元器件基地)顺利投产后,24H1“半导体装备产业化基地四期扩产项目”(台马半导体设备基地)也已建成并投入使用,进一步提高了公司的生产制造能力。

      大陆设备Capex 规模大+刻蚀、薄膜中长期价值占比提升,公司成长空间足

      1)国产份额提升。2023 年北方华创半导体装备新签订单在210 亿元以上,占据大陆366亿美元晶圆厂设备Capex 约8%,国产化率提升弹性大。

      2)逻辑芯片在28nm 及往下演进过程中,多重曝光技术渗透率提升,存储芯片为进一步提升集成度,3D 化趋势显著,均客观上增量了对薄膜、刻蚀工艺的需求量,带来对应设备价值量的提升。

      投资建议:

      鉴于公司前三季度业绩表现,我们调整公司2024-26 年归母净利润预测59/78/88 亿元(原预测24/25/26 年归母净利润为64/80/97 亿元),对应PE 分别为35/27/23 倍。考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势,以及大陆晶圆制造升级的确定性,维持公司“买入”评级。

      风险提示:

      下游大型晶圆厂扩产不及预期;行业竞争加剧;行业规模测算偏差风险;研报使用信息更新不及时。

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