事件概述

    北方华创公告2024 年三季报业绩预告。

    IC 设备驱动收入快速增长，Q3 营收端好于市场预期2024Q1-3 公司预计实现营收188.3-216.8 亿元，同比+29.08%-+48.61%，中枢值为202.6 亿元，同比+38.85%，其中Q3 实现营收74.2-85.4 亿元，同比+20.42%-+38.60%，中枢值为79.8 亿元，同比+29.51%，环比+23.2%，好于市场预期，收入实现高速增长，主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升。收入结构方面，结合中报情况（北方华创微电子主营“半导体设备”，业务覆盖IC、光伏等领域，24H1 北方华创微电子收入109.4 亿元，同比+57.4%，收入占比为89%），我们预计Q3 公司IC 设备收入同比高速增长，光伏相关收入占比Q3 略有提升，预计电子元器件收入受行业景气度影响持续承压。新接订单方面，根据芯智讯，在存储头部客户持续扩产并积极转向国产设备驱动下，公司产品覆盖度及市占率不断提升，预计2024Q1-3 公司新接订单实现了较快增长。

    盈利水平同比提升明显，Q3 利润端同样好于先前预期2024Q1-3 公司预计实现归母净利润41.3-47.5 亿元，同比+43.19%-+64.69%，Q3 实现归母净利润15.6-17.9 亿元，同比+43.78%-+64.98%；2024Q1-3 实现扣非归母净利润39.5-45.4 亿元，同比+49.62%-+71.97%，Q3 实现扣非归母净利润15.0-17.3 亿元，同比+45.49%-+67.80%，利润端增速好于营收端增速，盈利水平有所提升，同样超过市场预期。以中枢值测算，2024Q1-3 归母/扣非归母净利率为21.92%/20.96%，同比+2.15pct/+2.86pct，2024Q3 归母/扣非归母净利率为19.77%/18.10%，同比+3.38pct/+3.51pct，盈利水平显著提升：一方面，我们推测高毛利率的IC设备占比持续提升，有效对冲元器件承压影响且驱动整体毛利率改善（24H1 公司释放了积极的半导体设备毛利率提升信号，24H1 电子工艺装备毛利率为44.63%，同比+6.26pct），另一方面规模效应逐渐显现，期间费用率下降，如果剔除研发资本化率下降影响（24H1 公司研发费用资本化比例为46.82%，同比-2.1pct），我们认为Q3 盈利水平同比改善将更为明显。

    中长期维度，海外设备龙头牛股走势，公司平台化布局具备长期投资价值2018-2024.10.11 AMAT/LAM/TEL/KLA/ASML 股价涨幅达到+334%/+399%/+359%/+756%/+419%，牛股走势，归根结底来自行业高成长性+良好竞争格局，同样看好A 股硬科技资产的长期配置价值。

    纵观整个本土半导体设备赛道，公司是少有算得上平台型公司的，产品涵盖刻蚀（ICP+CCP+TSV）、薄膜沉积（PVD+LPCVD+PECVD+ALD 等）、氧化退火、清洗等细分领域具备较强市场竞争力，具备和海外巨头比较的可能性，此外，2018-2023 年营收CAGR 达46%，归母净利润 CAGR 达76%，则是经营层面最好的证明。

    投资建议

    我们维持2024-2026 年营业收入预测分别为299.31、396.71 和492.03 亿元，同比+36%、+33%和+24%，受股本数变动影响，我们略微上调2024-2026 年归母净利润预测分别为55.80、77.97 和103.36 亿元（原值为55.80、77.57 和102.96 亿元），同比+43%、+40%和+33%，调整2024-2026年EPS 预测分别为10.48、14.64 和19.40 元（原值为10.51、14.59 和19.37 元），2024/10/14股价369.01 元对应PE 为35、25 和19 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。