预计3Q24 归母净利润同比增长43.78~64.98%

    　　北方华创发布2024 年前三季度业绩预告：公司预计1~3Q24 营收188.3~216.8 亿元，YoY+29%~49%，归母净利润41.3~47.5 亿元，YoY+43%~65%，扣非归母净利润39.5~45.4 亿元，YoY+50%~72%；其中，3Q24 单季度营收74.2~85.4 亿元，YoY+20%~39%，归母净利润15.6~17.9 亿元，YoY+44%~65%，扣非归母净利润15.0~17.3 亿元，YoY+45%~68%。符合市场及我们预期。

    　　关注要点

    　　我们取公司3Q24 营收指引区间74.2~85.4 亿元中间值79.8 亿元，对应单季度收入YoY+30%，QoQ+23%，集成电路设备工艺覆盖度增加、市场占有率提升驱动公司收入增长。取归母净利润指引区间15.6~17.9 亿元中间值16.75 亿元作为参照（考虑到公司少数股东损益占比较少），公司单季度净利率大致为21%，较前一季度有所下降（2Q24 确收产品结构较好致毛利率较高），但仍旧处于较高水平，反映公司集成电路设备占比稳步提升。

    　　公司2024 年股票期权激励计划落地，共计向2,007 名公司核心技术人才及管理骨干授予股票期权约915 万份（行权价格190.59 元/份，2025~2028年行权比例各25%）。公司测算2024~2028 年产生摊销费用约1.40、6.60、6.04、3.66、2.04、0.81 亿元。我们认为股票期权激励计划将绑定公司员工与股东利益，激发公司团队士气，并向投资者释放对未来积极预期。

    　　根据我们产业链调研，2H24、2025 年国内晶圆厂将维持在较高水平，对应国产设备订单持续增长。北方华创ICP刻蚀机、PVD等传统优势产品市场占有率进一步提升，同时公司CCP刻蚀机、PECVD、ALD等新产品有望实现放量。我们预计2H24、2025 年公司新签订单将继续稳步增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2024/2025 年收入YoY+38%/29%至303.59/391.59 亿元预期不变，考虑到公司股票期权激励计划的摊销，下调2024/2025 年归母净利润4.3%/5.7%至58.17/78.81 亿元（对应YoY+49.2%/35.5%）。采用P/E估值法对公司估值，当前股价对应2024/2025 年33.8x/24.9x P/E，维持目标价392.27 元不变，对应2024/2025 年35.9x/26.5x P/E，较当前有6.3%上行空间，维持跑赢行业评级不变。

    　　风险

    　　资本开支不及预期，新品研发验证不及预期，市场竞争加剧，中美贸易摩擦。