【核心结论】预计2024-2026 年公司营收分别为301.12/390.96/491.80 亿元，归母净利润为56.25/77.52/102.13 亿元。北方华创作为国内平台型半导体设备龙头，深度布局刻蚀、PVD、CVD、炉管、清洗等设备，受益于国产替代大潮和先进制程扩产，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　【主要逻辑】

    　　北方华创为国内平台型半导体设备龙头企业，持续受益于国产替代大潮和先进制程扩产。经过不断的研发，公司逐步积累了刻蚀技术、薄膜沉积技术、氧化/扩散技术、清洗技术、晶体生长技术、精密气体计量及控制技术，以及高真空、高压、高温热处理技术和高精密电子元器件工艺技术等核心技术，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管设备不断实现技术突破和产业化应用，工艺覆盖度及市场占有率持续提升。2023 年公司新签订单超过300 亿元，其中集成电路领域占比超70%，在手订单饱满。

    　　刻蚀：实现12 英寸硅、金属、介质刻蚀机全覆盖。公司在ICP 刻蚀领域已深耕多年，已实现多个客户端大批量量产并成为基线设备。CCP 介质刻蚀设备实现逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖。

    　　薄膜沉积：国内PVD 设备先行者，实现了对逻辑和存储芯片金属化制程的全覆盖。CVD 设备方面，截至2023 年底，已经实现30 余款产品量产应用。

    　　清洗和炉管：槽式清洗机实现工艺全覆盖，单片清洗机实现前段高端工艺新突破。

    　　立式炉系列设备在逻辑和存储工艺制程应用也实现全面覆盖。

    　　强化平台运营优势，公司量产交付水平不断提升，规模效应逐步显现，盈利能力不断增强。经过多年的持续自主创新，公司成功研发了多款的半导体工艺设备，刻蚀、薄膜、清洗和炉管设备已在多家客户实现稳定量产，并获得客户的一致认可。公司净利率水平从2019 年的9%，提升到2023 年的18%。

    　　风险提示：市场竞争风险；供应链风险；宏观环境风险