预告2Q24 盈利同比19.45%~51.74%

    　　北方华创发布2024 年半年度业绩预告：公司1H24 将实现营收、净利润同比高速增长；预计公司1H24 营收114.1~131.4 亿元，YoY+35.40%~55.93%；归母净利润25.70~29.60 亿元，YoY+42.84%~64.51%；扣非归母净利润24.40~28.10 亿元，YoY+51.64%~74.63%；对应2Q24 单季营收55.5~72.8亿元，YoY+22%~60%；归母净利润14.4~18.3 亿元，YoY+19%~52%；扣非归母净利润13.7~17.4 亿元，YoY+27%~62%。公司营收区间符合市场及我们预期，净利润区间略超市场及我们预期，我们判断主要由公司毛利率提升带来。

    　　关注要点

    　　我们取公司营收、净利润区间中值，预计公司2Q24 单季营收64.2 亿元，YoY+41%，QoQ+10%；归母净利润16.4 亿元，YoY+35%，QoQ+45%；扣非归母净利润15.6 亿元，YoY+45%，QoQ+45%。考虑到公司归母净利润和净利润相差不大，我们可以估算公司单季度净利率在25%左右。

    　　公司集成电路领域刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等设备工艺覆盖度及市场占有率稳步提升驱动公司营收不断增长。由于集成电路设备占营收比例增长，公司综合毛利率整体呈现上行趋势。1Q24 公司综合毛利率43.40%，2Q24 我们认为公司毛利率进一步增长。同时，我们看到随着营收较快增长，公司费用率也呈现规模效应，增厚公司净利率。

    　　根据我们产业链调研，公司1H24 新签订单呈稳步增长态势，我们预计随晶圆厂规模招标，公司2H24 新签订单或将进一步增长。根据公司1 月份公告，2023 年公司新签订单超300 亿元，其中集成电路领域占比70%，我们预计公司2024 年新签订单将进一步增长，集成电路领域占比持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司营收预期不变，预计公司2024/2025 年营收YoY+38%/+29%至303.59/391.59 亿元；考虑到毛利率提升略超预期，上修公司2024 年净利润8%至60.77 亿元（YoY+56%），维持2025 年净利润预期83.53 亿元基本不变（YoY+37%）。当前公司股价对应2024/2025 年27.4x/19.9xP/E。考虑到公司已经稳定创造净利润且净利率逐步向海外龙头靠近，我们切换公司估值方法由远期P/E折现法至P/E估值法。上调目标价11%至392.27 元，对应2024/2025 年34x/25x P/E，有25%上行空间，维持跑赢行业评级不变。

    　　风险

    　　下游资本开支不及预期、新品研发验证不及预期、市场竞争加剧、中美贸易摩擦。