北方华创发布2023 年年报以及2024 年一季报：2023 年，公司实现营收220.79 亿元，同比增长50.32%；实现归母净利润38.99 亿元，同比增长65.73%；实现扣非后归母净利润35.81 亿元，同比增长70.05%。2024 年一季度，公司实现营收58.59 亿元，同比增长51.36%；实现归母净利润11.27 亿元，同比增长90.40%；实现扣非后归母净利润10.72 亿元，同比增长100.91%。

    投资要点

    2023 年营收创历史新高，规模效应推动利润攀升2023 年，公司持续聚焦主营业务，深耕技术创新，新增订单显著增加，产能大幅提升，实现营业收入220.79 亿元，业绩再创新高，连续3 年实现营收利润双增长，营收年复合增长率达51.00%，归母净利润年复合增长率达90.23%。公司业绩的高速增长主要原因是：1）营收端，主营业务发展良好，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备市场认可度持续提升，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，产品销量同比大幅度增加；2）利润端，持续推动降本增效工作，多元化供应链保障能力不断增强，量产交付水平有效提升，规模效应逐步显现，费用率稳定下降。同样得益于订单大幅增加及收入规模效应，2024 年Q1 公司实现营收58.59 亿元，同比增长51.36%，实现归母净利润11.27 亿元，同比增长90.40%。

    行业龙头优势显著，半导体设备版图持续拓展公司作为半导体设备平台型领军企业，在半导体设备领域实现多项关键技术持续突破，工艺覆盖度及市占率不断提升，产品矩阵进一步完善。1）刻蚀设备：2023 年公司刻蚀设备收入近60 亿元。ICP 实现了12 英寸各技术节点的突破，多晶硅及金属刻蚀系列ICP 设备实现规模化应用，ICP 累计出货超3200 腔；CCP 实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，累计出货超100 腔；公司推出的12 英寸TSV 能够大幅提升刻蚀速率，达到国际主流水平，已广泛应用于国内主流Fab 厂和先进封装厂，是国内TSV 量产线的主 力机台，市占率领先；干法去胶设备受到客户广泛认可，形成了批量销售。2）薄膜沉积设备：2023 年公司薄膜沉积设备收入超60 亿元。PVD 实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖，公司已推出40 余款PVD 设备，累计出货超3500 腔；CVD 关键技术指标均达到业界领先水平，公司已实现30 余款CVD 产品量产应用，累计出货超1000 腔；EPI 具备单晶硅、多晶硅、SiC、GaN 等多种材料外延生长技术能力，公司已发布20 余款量产型外延设备，累计出货超1000腔。3）立式炉及清洗设备：2023 年公司立式炉和清洗设备收入合计超30 亿元。在立式炉领域，公司实现了在逻辑和存储工艺制程应用的全面覆盖，累计出货超700 台；在清洗设备领域，公司实现了槽式工艺全覆盖，同时高端单片工艺实现突破，累计出货超1200 台。

    国产化替代持续加速，晶圆厂扩产有望拉动新增长

    随着人工智能、5G 通讯、物联网等技术的迅猛发展，以及智能手机、PC、汽车等下游应用的不断升级，进一步推动全球半导体设备市场实现快速发展，根据SEMI 数据统计，2023年中国大陆集成电路装备的销售额达到342 亿美元，同比增长8%，全球市场份额达到30%，创下新高。与此同时，根据SEMI 数据，在政府激励措施和芯片国产化政策的推动下，中国大陆未来四年将保持每年300 亿美元以上的投资规模，继续引领全球晶圆厂设备支出。公司基于其平台化布局，有望受益于此次扩产东风进而打开新一轮成长空间。

    盈利预测

    预测公司2024-2026 年收入分别为299.54、392.06、491.36亿元，EPS 分别为10.70、14.51、18.52 元，当前股价对应PE 分别为27.4、20.2、15.8 倍，考虑到公司在半导体设备领域的龙头地位，随着国产化加速以及晶圆厂扩产预期，公司有望持续受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    市场竞争加剧的风险，下游晶圆厂产能扩充不及预期的风险，国产化不及预期的风险，技术迭代的风险等。