事件描述

    　　近期北方华创发布2023 年年报及2024 年一季度报告。

    　　2023 年公司实现营收220.79 亿元，同比增长50.32%；归母净利润38.99 亿元，同比增长65.73%；扣非净利润35.81 亿元，同比增长70.05%；毛利率为41.10%，同比下降2.73pct；归母净利率17.66%，同比增长1.64pct；扣非净利率16.22%，同比增长1.88pct。

    　　2024Q1 公司实现营收58.59 亿元，同比增长51.36%；归母净利润11.27 亿元，同比增长90.40%；扣非净利润10.72 亿元，同比增长100.91%；毛利率为43.40%，同比增长2.21pct；归母净利率19.23%，同比增长3.94pct；扣非净利率18.30%，同比增长4.51pct。

    　　事件评论

    　　分业务来看，公司电子工艺装备和电子元器件收入分别为196.11 亿元和24.33 亿元，同比增速分别为62.29%和-5.51%；毛利率分别为38.04%和65.65%，同比变化幅度分别为0.34pct 和-6.88pct。电子工艺装备业务实现了营收和盈利能力的同步提升，主要得益于集成电路设备新产品拓展和规模效应，而电子元器件业务由于市场需求有所放缓，因此营收和盈利能力出现了一定程度的波动。2023 年公司整体研发投入达到24.75 亿元，同比增长34.14%，占公司营收比重达到11.21%。持续的研发投入之下，公司产品端竞争力不断增强，2023 年新签订单超过300 亿元，有效保证了未来业绩端增长。

    　　核心产品持续突破。刻蚀设备方面，截至2023 年底公司ICP 设备和CCP 设备累计出货分别超过3200 腔、100 腔，且CCP 介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖，此外TSV 设备已广泛应用于国内主流Fab 厂和先进封装厂，是国内TSV 量产线的主力机台，市占率领先。2023 年公司刻蚀设备收入近60 亿元。薄膜装备方面，公司PVD 设备、CVD 设备、EPI 设备已经分别推出了40 余款、30 余款、20余款设备，且大部分已经实现量产应用，截至2023 年底累计出货量分别超过3500 腔、1000 腔、1000 腔，2023 年公司薄膜沉积设备收入超60 亿元，取得了明显的进步。立式炉及清洗设备方面，截至2023 年底公司立式炉和清洗设备累计出货量分别超过700 台、1200 台，其中立式炉设备在逻辑和存储工艺制程应用的全面覆盖，清洗设备中高端单片工艺实现突破。2023 年立式炉及清洗设备合计实现收入超30 亿元。

    　　公司半导体业务国产替代空间广阔，同时光伏新能源等业务发展稳健。北方华创作为国内半导体设备国资龙头公司，无论是技术层面还是产品层面都具备显著的领先优势，相关设备已在下游一线厂商实现批量导入。且在持续的研发投入之下，公司仍在不断实现新的产品应用。在半导体设备国产替代趋势确立的大背景下，公司营收规模和盈利能力有望长期向好发展。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为56.3 亿元、77.8 亿元、104.0亿元，对应当前股价市盈率水平分别为30x、22x、16x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；

    　　2、研发节奏存在不确定性。