事件：北方华创发布2023 年报与2024Q1 季报。2023 年公司实现营收220.79亿元，同比增长50.32%；归母净利润38.99 亿元，同比65.73%；2024Q1 公司实现营收58.59 亿元，同比增长51.36%，归母净利润11.27 亿元，同比增长90.40%。

    　　半导体装备业务发力，产品种类丰富：北方华创的主要产品包括刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、晶体生长等核心工艺装备，广泛应用于集成电路、功率半导体、三维集成和先进封装、化合物半导体、新型显示、新能源光伏、衬底材料等制造领域。公司在集成电路装备领域，成功研发了多款具备自主知识产权的高端设备，已在多家客户实现稳定量产，并获得客户的一致好评。

    　　真空及锂电装备支持绿色制造：在真空及锂电装备业务板块，北方华创深耕高压、高温、高真空技术，研发的单晶硅晶体生长设备、真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、磁控溅射镀膜设备、多弧离子镀膜设备。

    　　上述设备在材料热处理、真空电子、新能源光伏、半导体材料、磁性材料、新能源汽车等领域广泛应用，为新材料、新工艺、新能源等提供技术支持。

    　　元器件与装备业务毛利率变化趋势相反：2023 年北方华创电子装备毛利率38.04%，相比2022 年的37.70%有所提升，体现出公司电子装备持续迈向高端化。电子元器件毛利率65.65%，相比2022 年的72.53%出现一定幅度的下滑;营收也从22 年的25.74 亿元下滑到2023 年的24.33 亿元。综上，电子装备业务的营收与利润占比持续提升。

    　　投资建议：综合考虑海外限制措施对公司重要客户的影响、行业景气度、新产品研发进度， 我们预计公司2024 至2026 年的归母净利润分别为60.19/76.16/93.37 亿元，对应PE 为28.14/22.24/18.14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期;行业竞争加剧。