业绩预览

    　　预告3Q23 营收57.30-65.60 亿元，超出市场及我们预期

    北方华创披露2023 年前三季度业绩预告：预计公司1-3Q23 营收135.70-155.40 亿元， YoY+35.53%-55.21% ， 3Q23 营收57.30-65.60 亿元，YoY+25.42%-43.59%；1-3Q23 归母净利润26.70-30.90 亿元，YoY+58.35%-83.26%，3Q23 归母净利润10.00-11.60 亿元，YoY+7.36%-24.53%；1-3Q23扣非归母净利润24.40-28.20 亿元，YoY+65.27%-91.00%，3Q23 扣非归母净利润9.50-11.00 亿元，YoY+14.30%-32.35%。我们认为公司3Q23 单季度营收及对应利润预告超出市场及我们预期，主要原因应为晶圆制造设备收入的快速增长。

    　　关注要点

    　　2023 年前三季度，北方华创半导体设备业务的市场占有率稳步提升。我们认为晶圆制造设备确收金额超出预期是营收超出预期的核心因素。取公司3Q23 营收预测中值61.45 亿元，归母净利润预测中值10.80 亿元，以归母净利润作为净利润（考虑到公司少数股东股东损益较低），测算得到公司单季度净利率为17.58%。晶圆制造设备占比提升以及经营效率提升规模效率提升驱动公司利润率不断优化。

    　　根据产业链调研，1H23 北方华创新签订单金额保持快速增长，驱动因素来自于逻辑客户及光伏客户，我们认为公司目前在手订单保持旺盛，并且预期公司全年新签订单有望保持快速增长。2022 年10 月受外围因素影响，国内晶圆厂设备国产化意愿显著加强，我们认为2023 年年底前后相关晶圆厂招标有望进一步提高公司订单水平。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持公司2023/2024 年营收预测不变，预计2023/2024 年公司营收同比增长41.2%/26.5%至207.32/262.25 亿元，归母净利润同比增长65.9%/35.7%至39.03/52.95 亿元。当前公司交易股价对应2023/2024 年P/E34.4x/25.4x。我们采用远期P/E折现法对公司进行估值（给予2026 年30xP/E），维持301.52 元目标价不变，较当前交易股价有19%上行空间。

    　　风险

    　　晶圆厂资本开支不及预期，新设备研发验证不及预期，中美贸易摩擦加剧。