国资背景深厚，设备龙头成长性凸显

    　　北方华创是由北京七星华创电子股份有限公司（七星电子）和北京北方微电子基地设备工艺研究中心有限责任公司（北方微电子）战略重组而成，业务涵盖半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件等领域，近年来公司逐渐成长为国内领先的半导体设备平台型供应商。

    　　半导体设备和电子元器件业务2022上半年在公司收入中的比重分别达到71%和25%，是公司最核心的收入来源。近年来，半导体设备业务受益于行业的快速发展以及国产替代需求的爆发，电子元器件业务受益于下游航天航空等高精尖应用领域的需求拉动，均实现了快速增长，2022年上半年收入分别为38.7亿元和13.3亿元，同比分别增加55.1%和72.5%。公司2022年前三季度整体收入达到100.1亿元，超过2021年全年收入水平，同比增加62.2%；归母净利润为16.9亿元，同比增长156.1%，归母净利率约16.8%也为过去几年以来的最高水平。

    　　内生外延，打造泛半导体设备平台

    　　公司半导体设备产品布局全面，覆盖多个工艺环节，是国内最具竞争力的前道硅刻蚀机、PVD、立式炉、清洗机产品的供应商。热处理设备方面，公司立式炉、卧式炉设备达到国内半导体设备的先进水平，设备被广泛应用于长江存储、华虹无锡、上海积塔等主要晶圆厂产线；薄膜沉积设备方面，公司自研的Al Pad PVD设备可应用于90-28nm技术节点的Bond Pad和Al Interconnect工艺，自研的exiTin H630 TiN金属硬掩膜PVD系统是针对55-28nm制程12寸金属硬掩膜设备，此外铜互连PVD设备方面也实现了技术能力的不断提升，有望打破AMAT在该领域的垄断地位；刻蚀设备方面，公司12英寸ICP刻蚀机实现28nm制程的国产替代，14nm产品也已通过相关工艺验证，相关产品在国内主要品圆产线实现了大量的导入，同时CCP介质刻蚀机也已在5家客户完成验证且实现量产；清洗设备方面，2018年公司完成对美国清洗设备公司Akrion的收购，半导体清洗设备产品线得到有效的补充和增强，整合后清洗业务包括单片和批式清洗机产品线，相关产品可适用于技术节点为65nm、28nm工艺芯片制造。

    　　半导体设备市场景气度高企，国产化有望加速

    　　2022年预计全球半导体设备销售将达到1，085亿美元，其中中国大陆仍是全球最大的半导体设备市场。根据芯谋研究数据，2022年中国半导体设备国产化率为12%，国产替代仍处于相对早期阶段。2022 年以来，美国对华半导体出口管制不断升级，2022Q4 中国半导体设备进口额同比随之下滑。一方面，国内晶圆厂对成熟制程及特色工艺晶圆厂的扩产意愿仍然较强，SMIC预计2023年资本开支与2022年相比大致持平，主要将用于成熟产能扩张；另一方面，不确定的外部环境凸显供应链自主可控的重要性。多方面因素共同推动下，下游厂商或将加快国产设备认证，半导体设备的国产化进程有望进一步提速。

    　　国产替代空间广阔，设备龙头维持高增

    　　公司半导体业务国产替代空间广阔，同时光伏新能源等业务有望受益行业发展。预计公司2022-2024 年营收分别为 145.5 亿元、191.1 亿元、244.8 亿元，归母净利润分别为23.4 亿元、34.9亿元、47.7亿元，对应当前股价市盈率水平分别为58.6x、39.2x、28.7x，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际关系存在不确定性；

    　　2、半导体供应链存在不确定性。