半导体设备及电子元器件推动3Q 业绩高增长

    　　北方华创3Q22 营收为45.68 亿元（yoy+78.1%，qoq+38.1%）；归母净利润为9.31 亿元（yoy+167.7%，qoq+69.9%），符合预告中位数（45/9.2 亿元）。半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力，3Q22 半导体设备占比提升导致公司毛利率为41.12%（qoq-6.4pct）。研发费用率环比-7.1pct 至8.8%，净利率提升至21.73%（yoy+6.5pct，qoq+2.76pct）。截至Q3，公司合同负债达65.12 亿元（yoy+ 18.3%），公司在手订单充足。我们维持22收入预测149.81 亿元不变，上调归母净利润预测至21.93 亿元。考虑到2023年中国设备资本开支存在不确定性，下调23/24 年收入至198.33/251.61 亿元。维持“买入”及目标价400 元，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予2022 年14 倍PS，高于行业均值13.5x。

    　　3Q 回顾：收入结构变动影响毛利率，费用降低净利润大幅成长公司下游市场需求旺盛，订单饱满。3Q22 收入环比提升38.1%。高毛利产品电子元器件收入占比下滑，公司毛利率为41.12%，环比下滑6.38pct。

    　　但公司规模效应凸显，费用管理卓有成效，3Q22 研发费用率环比-7.12pct至8.78%，净利率环比提升2.76pct 至21.73%，盈利能力持续有效提升。

    　　公司Q3 归母净利润为9.31 亿元（yoy+167.71%，qoq+69.93%），增速显著高于收入增速。Q3 公司合同负债达65.12 亿元（yoy+ 18.32%），在手订单充足，保障业绩增长。

    　　2023 年中国资本开支存在不确定性，收入增速或放缓全球经济疲弱、通胀压力和需求下滑， LAM 预计23 年半导体设备需求减少超过20%。我们认为全球代工产能区域化加速，但受下行周期影响，23年中国设备资本开支存在不确定性。但受益于1）公司刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备、充分受益于国产化带来的庞大需求，客户渗透率提高；2）公司化合物半导体、先进封装、及光伏设备等多产品线受益于下游需求激增的成长性。展望2023 年，公司收入增速或将下滑，但仍有望实现32%的收入增速。

    　　维持买入及目标价400.00 元

    　　我们维持22 收入预测149.81 亿元不变，考虑到净利率提升，上调归母净利润预测至21.93 亿元（前值18.65 亿元）。考虑到2023 年中国设备资本开支存在不确定性，下调23/24 年收入至198.33/251.61 亿元（前值：

    　　215.42/281. 43 亿元）。维持“买入”及目标价400 元，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予2022 年14 倍PS，高于行业均值13.5x。

    　　风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。