事件：公司发布2 022年三季报。2022年前三季度公司实现营业收入100.12亿元，同比+62.19%；实现扣非归母净利润14.76 亿元，同比+181.08%。

    各项措施保证订单交付，Q3 收入同比增幅提速2022Q1-Q3 公司实现营业收入100.12 亿元，同比+62.19%，其中Q3营业收入为45.68 亿元，同比+78.11%，位于业绩预告中位区间，创单季度营收新高。2022Q3 收入增长提速，我们判断主要系2021 年半导体设备新签订单较多，电子元器件业务下游市场需求旺盛，同时在2022Q2 上海疫情影响一定设备交付的背景下，公司积极采取各项措施，实现生产和供应链的有效运行，相关订单在2022Q3 加速交付确认。展望未来，受益本土晶圆厂大规模扩产，公司半导体装备工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD 等设备市场导入节奏进一步加快，驱动公司订单快速增长。截至2022Q3 末，公司存货和合同负债分别为115.74 和65.12 亿元，分别同比+52%和+18%，均验证在手订单充足。此外，2021 年公司非公开募集85 亿元用于半导体设备扩建等项目，将有效缓解产能瓶颈，保障业绩持续快速增长。

    毛利率爬坡&费用率下降驱动下，Q3 盈利水平明显提升2022Q1-Q3 公司实现归母净利润16.86 亿元，同比+156.13%；其中2022Q3 公司实现归母净利润9.31 亿元，同比+167.71%；扣非归母净利润8.31 亿元，同比+176.76%，同样位于业绩预告中位区间。2022Q3 归母净利率为20.39%，同比+6.82pct；扣非归母净利率为18.19%，同比+6.48pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2022Q3 销售毛利率为41.12%，同比+3.29pct，我们判断主要受益于产品结构优化、零部件国产化&规模化降本等效应。2）费用端：2022Q3 期间费用率为18.77%，同比-4.77pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.82、-2.85、-0.63 和-0.47pct，规模效应体现。3）此外，2022Q3 公司资产&信用减值损失合计达到-5070 万元，2021Q3 仅为-628 万元，压制了盈利水平进一步提升。

    本土半导体设备平台型公司，将长期受益设备国产替代浪潮10 月7 日，美国对向中国出售半导体和芯片制造设备发布全面限制，对128 层及以上NAND 芯片、18nm 及以下DRAM 相关设备进一步管控，引发市场对于存储后续扩产的担忧。我们认为随着美国对中国半导体产业持续打压，会加速半导体产业自主可控，尤其加速设备环节的进口替代。

    作为本土半导体设备产品线最齐全的企业，公司在多产品线新品快速突破，将持续受益设备国产替代趋势。公司产品体系持续完善，集成电路装备面向逻辑、存储、功率、先进封装等多领域拓展，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新品进入主流产线。具体来看，逻辑领域主 流芯片产线批量采购公司设备；存储领域多种新型工艺设备进入产线验证；先进封装领域实现多产品系列布局，与国内主要封装厂均建立了合作关系；功率器件领域与国内主流厂商开展深度合作，成为业内主流厂商重要设备供应商，公司成长空间持续快速打开。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足、订单加速交付，我们上调2022-2024 年公司营业收入预测分别为149.15、202.58 和254.99 亿元（原值141.20、186.09 和245.47 亿元），当前市值对应动态PS 分别为9、7、6 倍。考虑到公司盈利水平提升，我们上调2022-2024 年归母净利润预测分别为22.94、31.86 和42.06 亿元（原值17.93、24.07 和31.97 亿元），当前市值对应动态PE 分别为61、44 和33 倍。基于公司在手订单充足，盈利水平提升，估值仍处底部，维持“买入”评级。

    风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。