半导体设备及电子元器件推动2Q22 业绩高增长北方华创公告2Q22 营收为33.08 亿元（yoy+51.4%，qoq+54.9%）；归母净利润5.48 亿元（yoy+130.9%，qoq+165.5%），符合预告。Q2 产品迭代及高毛利电子元器件业务表现超预期，毛利率达47.5%（yoy+2 ppt，qoq+2.9ppt），创历史新高。虽全球半导体行业进入下行周期，但受地缘政治影响，中国代工厂逆势扩产，公司作为平台型国产设备龙头，充分受益于半导体产线扩产及国产化率提升逻辑，我们维持2022-24 收入预测149.8/215.4/281.4 亿元，维持“买入”及目标价400 元不变，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予2022 年14 倍PS，高于行业均值13.6x。

    2Q22 毛利率创新高，产品组合改善推动盈利能力持续提升公司1H22 保持强劲增长，我们看到1）国内晶圆厂维持高强度资本开支，国产化率提升拉动公司业绩。1H22 公司营收54.4 亿元，其中电子工艺装备收入41.0 亿元，同比+45.1%，占比75.3%，电子元器件收入13.3 亿元，同比+72.5%，占比提升至24.5%。2）电子元器件业务规模效应凸显拉高毛利率。1H22 电子元器件产品毛利率为76.7%，同比+3.4pts，推动公司综合毛利率提升至47.5%（yoy+2.0 ppt，qoq+2.9ppt），创历史新高。3）设备研发进展超预期，正式发布CCP 介质刻蚀机，完成刻蚀最后一块拼图，目前已在5 家客户完成验证并实现量产。

    国内资本开支强度维持叠加国产化率提升驱动2022 全年营收高增速受地缘政治影响，我们认为全球半导体的生产中心未来会从中国台湾走向全球分散。中芯国际等代工厂逆势扩产，我们测算23 年中国本土晶圆厂资本开支有望持平或微增。我们看好1）2022 年公司刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、清洗机等多种设备、充分受益于国产化带来的庞大需求，客户渗透率提高；2）公司化合物半导体、先进封装、及光伏设备等多产品线受益于下游需求激增的成长性；3）公司于 2022 年上半年推出了新一期股权激励计划，首次授予股票期权 1047.6 万份，激励对象包括核心技术人才和管理骨干共838 人，有效增强公司核心人才的稳定性，激发了团队的创造力。

    维持买入及目标价400.00 元

    全球半导体行业整体不确定性或将增强，我们看好国产半导体设备赛道的抗周期属性以及北方华创作为行业龙头的长期成长能力，维持22/23/24 年收入预测149.81/215.42/281.43 亿元及归母净利润预测18.65/27.26/35.28 亿元，维持“买入”及目标价400 元，考虑到公司平台化布局抵抗风险能力更强，给予2022 年14 倍PS，高于行业均值13.6x。

    风险提示：全球半导体设备进入下行周期的风险；设备研发不及预期的风险。