预告单季度净利润同比增长114-154%

    北方华创发布1H22 业绩预告：公司预计1H22 营收50.52-57.73 亿元，同比增长40%-60%，对应2Q22 单季度营收29.15-36.37 亿元，同比增长33%-66%；1H22 净利润7.14-8.07 亿元，同比增长130%-160%，对应2Q22 单季度净利润5.08-6.01 亿元，同比增长114%-154%。公司营收符合预期，净利润超出预期。净利润超预期我们认为主要由电子元器件快速放量以及费用率优化驱动。

    关注要点

    半导体设备国产替代稳步推进。北方华创是国内半导体设备平台型公司，产品覆盖刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等诸多领域。其中，ICP刻蚀机、PVD、立式炉三类设备公司已经具备一定竞争实力，公司也在强化CVD、ALD等设备产品。此前，公司披露1-2 月新增订单超30 亿元，我们认为目前公司订单充足，下半年业绩增长确定性强。

    电子元器件快速放量。公司积极推进高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期），提升高精密石英晶体振荡器和特种电阻生产能力，公司预计该项目达产后营收可达44.27 亿元，今明两年将是放量关键期。2021 年公司电子元器件业务毛利率68.90%，高于公司综合毛利率。通常半导体设备在下半年确认较多收入，因此公司上半年营收中电子元器件占比较高，驱动公司综合毛利率提升。

    我们预计国内晶圆制造企业仍将保持高资本开支，在半导体设备国产替代大趋势下，我们认为未来公司有望在国内晶圆厂部分领域达到40%-50%市场占有率。另外，Mini/Micro LED、SiC等新兴半导体领域也将催生新的半导体设备需求，成为北方华创业绩重要补充。

    盈利预测与估值

    考虑到公司电子元器件放量及半导体设备结构改善，我们上调公司2022/2023 年营收4%/7%至141/193 亿元，上调公司2022/2023 年净利润27%/37%至19/28 亿元。当前公司股价对应8.2x 2023 年P/S，56.6x 2023年P/E。我们采用远期P/E法对公司估值，略微上调公司远期净利润，将远期公允价值按7.74%折现率折现，对应公司目标价上调7%至330.66 元，较当前股价有10%上行空间。

    风险

    下游晶圆厂产能扩张不及预期，半导体设备国产替代不及预期，中美贸易摩擦加剧。