4 月27 日，北方华创发布2021 年报和2022 年一季报，公司2021 年实现营收96.83 亿元，同比增长59.90%，实现归母净利润10.77 亿元，同比增长100.66%。

    2022 年一季度，公司实现营收21.36 亿元，同比增长50.04%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长183.18%。

    2021 收入高增，一季报毛利率大幅提升。2021 年全年公司实现收入高增，总收入96.83 亿元，包括：1）子公司北方华创微电子，主营半导体设备，营收71.21亿元，同比增长71%；2）子公司北方华创真空，主营真空设备，营收8.28 亿元，同比增长16%；3）子公司七星华创，主营电子元器件，营收17.15 亿元，同比增长47%。得益于下游集成电路产线投资意愿增强，公司设备品类不断丰富，半导体设备业务高增长为公司再来了最大的收入增量。利润端，公司全年综合毛利率达39.41%，同比提升2.72 pct，其中设备毛利率33.00%，同比提升3.56 pct，元器件业务毛利率68.90%，同比提升2.75 pct。

    2021 年一季度，公司盈利能力持续向好，综合毛利率达44.64%，环比提升7.91pct。

    同时，一季度公司存货金额达97.12 亿元，环比增长16.77 亿元，增长可观，可以展望后期收入增长动力充足。

    设备品类展开顺利，行业龙头地位稳固。公司作为国内产品线最全的半导体设备龙头，刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等多种产品在集成电路领域实现量产，形成成半导体设备跨领域的产品平台。2021 年，公司市场开拓再获佳绩，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新产品进入国内主流产线。逻辑领域主流芯片产线批量采购公司设备；存储领域多种新型工艺设备进入产线验证；先进封装领域实现多产品系列布局，与国内主要封装厂均建立了合作关系，行业龙头地位稳固。

    下游需求持续旺盛，国产化稳步推进。2022 年全球半导体行业景气度持续，ICinsights 预计半导体行业资本开支将在2022 年增加24%，达到1904 亿美元的历史新高，连续三年实现两位数增长。国内方面，各晶圆厂亦保持强烈扩产意愿。据公开招标数据统计，2022 年3 月华虹无锡、上海华力、积塔、华润微、福建晋华相继发布晶圆制造设备招标171 台，合肥长鑫二期亦在土建招标中。于此同时，诸多本土设备厂商涌现在供应商名单中，北方华创以薄膜、刻蚀、炉管多种品类领衔采购量榜首。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为140.76/185.12/241.52 亿元，对应现价PS 分别为9/7/5 倍，考虑到公司作为国内半导体设备龙头的市场地位，广阔产品线有望使其充分享受下游扩产和国产化红利，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。