事件：公司披露2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入61.73 亿元，同比+60.95%，归母净利润6.58 亿元，同比+101.57%。Q3 单季度实现营业收入25.65 亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润3.48 亿元，同比+144.16%，环比+46.54%。

    　　投资要点

    　　业绩增长符合市场预期，利润端增速优于营收端受益于半导体行业高景气度及设备国产化进程加快，公司业绩高速增长。

    　　2021 年前三季度公司实现营业收入61.73 亿元，同比+60.95%，归母净利润6.58 亿元，同比+101.57%，扣非归母净利润5.25 亿元，同比+200.95%。

    　　Q3 单季度实现营业收入25.65 亿元，同比+54.65%，环比+17.40%，归母净利润3.48 亿元，同比+144.16%，环比+46.54%，扣非归母净利润3 亿元，同比+296.69%，环比+55.44%。

    　　盈利能力稳定增长，持续高研发投入

    　　2021 年前三季度公司综合毛利率为40.94%，同比+5.8pct；净利率为12.35%，同比+2.2pct；期间费用率为30.02%，同比+3.5pct，其中销售费用率为5.48%，同比+0.2pct；管理费用率（含研发）为24.56%，同比+3.3pct；财务费用率为-0.02%，同比+0.03pct。管理费用率（含研发）的增长源于研发费用率的显著增加，2021 前三季度研发费用率为14.1%，同比+ 6.3pct，主要由于公司不断拓宽第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线和深化集成电路领域布局。Q3 单季度来看，公司综合毛利率为37.83%，同比+4.2pct，环比-7.7pct；净利率为15.21%，同比+4.8pct，环比+1.99pct，净利率表现优于毛利率主要系期间费用率有所下降，Q3 为23.54%，同比-2.8pct，环比-11.3pct。

    　　在手订单饱满，存货和合同负债高增

    　　截至2021Q3 末，公司存货76.08 亿元，同比+62.35%；合同负债55.03 亿元，同比+134.44%。公司存货和合同负债均实现较大幅度增长，在手订单饱满。随着行业周期向上+公司深化和拓展自身产品矩阵，我们认为公司未来新签订单具备增长动力。

    　　公司下游高景气持续，产能扩建+设备突破推进有望促进业绩增长随着公司成熟工艺设备突破新工艺，新工艺产品陆续进入客户验证或量产，公司产品频获客户重复采购订单，公司半导体设备业务增长有望加速。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到下游景气度向上，公司产品深化+拓展持续推进，我们将公司2021-2023 年归母净利润从9.16/12.75/16.98 亿元调整至10.55（上调15%）/14.14（上调11%）/18.30（上调8%）亿元，当前股价对应动态PE 为175/131/101 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游资本支出不及市场预期；设备研发及市场开拓低于市场预期。