3Q21 预告净利润同比增长100%-180%

    　　北方华创公布2021 年前三季度业绩预告，公司1-3Q21 营收预增57.65-65.94 亿元，同比增长50.29%-71.91%，归母净利润预增5.95 -7.09 亿元，同比增长82.30%-117.21%；对应3Q21 营收预增21.56-29.85 亿元，同比增长30%-80%，3Q21 归母净利润预增2.85-3.99 亿元，同比增长100%-180%，超出我们及市场预期。我们认为公司业绩高速增长主要是受益于半导体装备产品导入加快及电子元器件下游市场需求拉动。

    　　关注要点

    　　北方华创2021 年前三季度受益于下游市场需求拉动，半导体装备及电子元器件业务均实现了持续增长：1）集成电路方面，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏加快；2）泛半导体方面，第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽；3）电子元器件方面，受益于下游市场需求放大。

    　　近年来国内晶圆厂商积极推动国产设备验证工作。目前，我们看到国内半导体设备厂商多种设备产品已经能够覆盖28nm制程，基本满足成熟制程产线需要，我们认为半导体设备国产化率有望迎来加速增长。

    　　SEMI预计2021/2022 年全球半导体前道设备市场规模有望达到817/869 亿元。根据芯谋研究，2020 年中国大陆晶圆厂商采购国产设备比例为7%，仍存在较大提升空间。我们认为北方华创作为国内领先的半导体设备平台型公司，长期业绩增长确定性较强。

    　　8 月24 日，公司非公开发行股票申请获得核准批复，公司拟募集资金用于半导体装备研发、产业化扩产、精密元器件扩产等项目。我们认为北方华创通过此次非公开发行有望进一步提高技术实力，巩固行业领先地位。

    　　估值与建议

    　　我们认为公司出货量增速超出我们此前预期，我们上调公司2021/2022 年营业收入2%/4%至93.05/134.64 亿元，上调公司2021/2022 年净利润15%/8%至9.52/15.21 亿元。当前公司股价对应2021/2022 年19.6x/13.5xP/S倍数。半导体行业景气度较高，我们采用远期P/S法对公司进行估值，我们预计北方华创2025 年总营收有望达到293.49 亿元，给予公司2025 年10x P/S，得到公司2025 年公允市值2,935 亿元，折现得到公司2021 年公允价值2,113 亿元，对应每股目标价424.54 元（较此前目标价上调4.49%），较当前股价有16.09%上行空间。

    　　风险

    　　下游晶圆厂产能扩张不及预期，半导体设备国产替代不及预期。