2Q21 业绩符合公司业绩预告指引，毛利率创近年来新高北方华创公布中报业绩：2Q21 实现营收21.85 亿元，同比增长76.3%，环比增长53.5%，略高于此前业绩预告指引中位数21.69 亿元，二季度毛利率环比提升6.0ppts 至45.5% 2Q21 公司实现归母净利润2.37 亿元，同比增长50.7%，略超业绩预告指引中位数2.31 亿元。我们认为本次业绩的主要亮点为1）毛利率在集成电路设备收入占比显著提升的推动下创近年来新高；2）研发投入大幅提升至14.97 亿元，及3）泛半导体收入增速表现亮眼。我们上调2021/22/23 年公司收入3%/7%/9%至92.50/131.67/178.28亿元，摊薄后EPS 为1.66/2.47/3.30 元（前值：1.59/2.50/3.55 元），考虑到公司龙头地位，重申“买入”评级并上调目标价344.93 至443.08 元，基于2022 年16.71 倍PS，高于行业均值（14.91）。

    　　半导体设备收入增速亮眼，研发投入大幅提升助力长期成长根据公司中报，上半年电子工艺设备收入同比增长63.8%至28.26 亿元，毛利率升至34.9%，其中泛半导体设备收入同比增长90.8%至24.95 亿元，表现亮眼，我们预计其中ICP 刻蚀、PVD、氧化扩散设备等集成电路设备收入接近翻倍成长，成为公司业绩增长的主要驱动力。从研发投入来看，上半年公司研发投入同比大幅增长308.1%至14.97 亿元，占收入比重高达41.5%，我们认为公司大幅提升研发投入力度有望帮助其提升半导体设备产品线的广度与深度，为中长期的业绩成长提供保障，我们建议投资人持续关注公司在刻蚀、PVD、CVD、ALD、清洗、外延等设备的品类扩张进展。

    　　国内代工/存储产能持续扩张，长期受益于设备国产化需求受益于本土芯片设计企业的快速成长及存储产能的持续建设，我们预计国内8 英寸以上晶圆产能（含存储）有望在21-25 年间翻近3 倍，产能年复合成长率为24%，受下游晶圆厂产能持续扩张及供应链国产化需求推动，我们认为中国半导体设备行业的成长性将显著强于周期性，我们看好北方华创作为国内设备覆盖面最广的半导体设备厂商，能够更加充分受益于资本开支上行的机会，把握国产化趋势，未来3 年收入有望实现43.3%年复合增速。

    　　重申“买入”评级，上调目标价至443.08 元

    　　考虑到国内晶圆厂资本开支扩张积极以及研发投入加大， 我们调整2021/22/23 年公司归母净利润4%/-1%/-7%至8.23/12.24/16.39 亿元，对应EPS 为1.66/2.47/3.30 元（前值：1.59/2.50/3.55 元）。考虑到公司龙头地位，我们重申“买入”评级并上调公司目标价344.93 至443.08 元，基于2022 年16.71 倍PS，高于行业估值的均值（14.91）。

    　　风险提示：全球半导体设备进入下行周期风险；设备研发不及预期的风险。